机构：明年三季度经济望企稳 A股具备中长期配置价值

　　12月12日，中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛在“中信建投证券2019年资本市场年会”上表示，2019年三季度经济或短期企稳。通胀并非2019年市场与政策的风险因素，预计CPI增速大致与今年持平，PPI增速回落较明显。二季度之前仍然是享受无风险收益率下行的时间窗口，利率债和高评级信用债收益率仍有下行空间。股票市场具有中长期配置价值。

　　改革开放激发长期潜力

　　黄文涛预计，2019年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。三季度经济或短期企稳，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是国际贸易局势的不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。

　　“中国乃至全球经济在2017年的复苏是通缩预期消退带来的短周期回升，中国经济结构过度依赖于地产基建并没有得到根本解决。”黄文涛认为，信用紧缩是经济下行重要原因，其本质是融资体系变革。老动能趋弱，新动能培育和成长需要时间，动能转换需要耐心。

　　“改革、开放和创新是2019年中国经济和资本市场主线。”中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，首先是扩大进口。进口水平的提升有利于减缓国际贸易摩擦，弥补资源禀赋的不足，提升全社会的福利水平。其次是深化改革，特别是减税和国企改革，将有助于提升经济运行效率。第三，资本市场改革和开放，将中国资本市场纳入国际资本市场的定价体系，设立科创板帮助科技创新类企业融资，推进技术成果的转化。如果中国经济超预期下行，政府将采用积极的财政政策和货币政策托底经济，2019年三季度也会成为重要的变化时间窗口。