展望2019 券商激辩A股市场底

　　截至12月12日，主要券商的2019年度策略会已基本落下帷幕。关于2019年宏观经济，部分头部券商认为，为应对经济增长下行压力下，当务之急在于财政减税、推进改革等；除“市场底”尚有分歧，外资配置预期带来的增量流动性预期成为共识。

　　共识：应对经济下行压力

　　2019年中国经济增长仍面临较大下行压力，这已是很多人的预期，增速上看，基本是前低后高，多数券商认为，明年GDP实际增速将降低至6.5%左右。但对下行的程度、触底时间以及如何应对，不同券商仍有不同观点。

　　申万宏源宏观高级分析师秦泰预计，2019年全年GDP实际同比增长6.4%，较2018年回落0.3个百分点。

　　“预计明年GDP实际增速6.3%左右，三季度或短期企稳。一方面，专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳；另一方面，外部不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整”，中信建投证券宏观首席分析师黄文涛12日表示。

　　中信证券首席经济学家诸建芳则更乐观一些。他指出，市场对于中国经济的预期将发生根本性转变。诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5%左右，各季度GDP增速分别是6.3%、6.4%、6.4%、6.5%，全年经济增长平稳。

　　为应对经济下行压力方面，今年以来，以宽货币、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台，那么明年将如何应对，哪些政策更有效？各家券商开出的“对策”多数指向财政减税、推进改革。

　　海通证券首席经济学家姜超12日表示，明年中国经济仍面临较大下行压力，为应对这个情况，货币政策空间相对有限，需要更多借助财政减税、改革，尤其需要加大企业部门的减税力度。当前A股估值处于低位，通过大规模减税，有望改善企业盈利，从而也有利于推动股市有较好表现。

　　黄文涛建议，多方位推进改革，如深化改革开放、要素价格形成机制市场化等；此外，相比货币政策，财政政策空间更大，赤字率的提升和专项债的大量发行都是广义财政发力的应有之义。

　　秦泰认为，综合增值税结构性减税、个税减免、出口退税率提升、财政在基建投资方面支出力度加大等政策的影响，预计2019年预算财政赤字率扩大至3.3%-3.5%。

　　华泰证券首席宏观研究员李超认为，明年财政赤字有望提高到3%。不过，明年税收收入压力大，很难出现明显大规模减税，预计将安排减税8000亿元左右。

　　货币政策方面，李超看来，明年有3-4次降准的可能性，现在降准不仅解决稳增长的问题，还能解决银行负债端压力的问题。

　　秦泰表示，当前面临的基建融资需求不足、民营企业融资难等问题，均在很大程度上对数量型工具操作更为敏感。在CPI均值小幅下滑的假设下，降息的必要性仍不高。