光大策略：A股估值修复将先于盈利见底展开

　　中证网讯（记者 张勤峰）光大证券策略研究团队最新报告指出，2019年，市场将进入“政策-经济”周期的第四阶段，其特点是“数据弱、政策松”；“第四阶段”债券胜率高，股市不悲观，投资者“向风险资产要收益”的动机引导股市估值修复提前于盈利见底展开。

　　报告指出，“政策-经济”周期第四阶段下的投资者风险偏好的低位修复，是贯穿2019年资产配置的主线。“第四阶段”中政策和经济增长更加匹配，各类资产的表现取决于经济下滑或企稳边际预期与政策宽松的力度。

　　这一阶段，无风险利率仍有下行的空间，但是幅度相对有限，债券配置中信用债好于利率债。报告指出，从历次无风险利率波动周期可以发现，信用债在经济扩张、利率上升阶段的前半段和经济增长放缓、利率下行后半段具有超越利率债的收益水平，信用利差的下行伴随着持续的“增信”信号，而2018年10月以来，稳增长的政策导向有利于风险溢价下行。

　　报告指出，美元指数对黄金中期波动解释度较高，2019年受益于美国经济增速放缓及美股波动加大，黄金作为避险资产配置正当时。

　　光大策略团队认为，A股资产有望在持续的宽松政策下迎来估值修复，股债溢价已到高位，投资者“向风险资产要收益”的动机引导股市估值修复提前于盈利见底展开。同时，建议规避大宗商品。全球经济增速再度趋于下行，而强刺激难现，使得大宗商品难以出现强势行情。