春江水暖 券商先知

　　昨日，沪深股市震荡走高，券商板块成交活跃、表现抢眼，申万券商二级行业指数上涨3.42%，板块内国盛金控、中信建投涨停，多只券商股涨幅超过5%。分析人士表示，近期A股交投活跃度持续提升，成交金额持续放大，带动权益投资改善、融资业务放量，券商板块进入正向循环周期，奠定业绩改善基础，长周期看行业向上发展逻辑顺畅。

　　交投活跃度提升

　　春节以来，市场交投活跃度显著提升。Choice数据显示，节后第一周（2月11日-2月15日），沪深两市成交总额为19950.70亿元，日均成交额为3990.14亿元。节后第二周（2月18日-2月22日）两市成交总额达到28937.38亿元，日均成交额达到5787.48亿元。本周，两市成交总额为43562.28亿元，日均成交额达到8712.46亿元，其中2月25日和2月26日两市成交额均突破万亿元。

　　同时，节后主要股指上涨明显，上证综指和深证成指均收获周线八连阳。

　　东方证券表示，指数与成交额双升，提振券商高Beta业务业绩。2016年以来，证券行业经纪与自营收入占比保持在50%-55%的区间内，两融利息净收入占比在10%左右，市场波动仍是券商业绩的核心影响因素。近期市场点位与成交额均显著提升，有效提振券商的业绩弹性。

　　结合当前市场环境，该机构给出一系列假设，测算得到2019年增量高Beta业绩对总收入的贡献比例达46.8%。第一，经纪业务方面，2018年A股日均成交额3691亿元，假定2019年日均成交额7000亿元，则对总收入的增量贡献比例达到21%；第二，两融业务方面，2018年两融余额均值8909亿元，根据行业数据假定两融利差3%，若2019年两融余额均值达到10000亿元，则对总收入的增量贡献比例达1.8%；第三，自营业务方面，按照2018年末证券行业的股票与基金持仓情况进行测算，若2019年上述资产投资收益率15%，则权益投资收益达到646亿元，占2018年行业收入的24%。