短期利多加码促PTA反弹

　　6月以来，PTA走出“震荡筑底→企稳回升”的态势。截至目前，PTA突破5500元一线，短期延续反弹趋势。中信期货认为，在利空出尽后，来自成本、供需、宏观等方面的利多加码，是PTA走势反弹的驱动力，预计短期PTA回升的修复需求仍有效。

　　供需方面，PTA检修增加，下游聚酯开工回升，供需偏弱程度略显改善。

　　一方面，近期PTA装置变动频繁，短期检修产能涉及247.5万吨，降负影响产能179.5万吨，后期有670万吨装置计划检修。受此影响，PTA开工率自6月初出现明显下调。CCFEI数据显示，上周PTA平均开工率在76.8%，较上期下降3个百分点，去年同期的开工率在78.8%。虽然由于今年产能基数上调100万吨，PTA实际供应同比下降有限，但环比供应压力下降的幅度依然较大。

　　另一方面，聚酯上周开工率回升至88.9%的中等偏高水平，PTA与聚酯开工表现分化。这在一定程度上反映了短期供需偏弱的局面出现了一些改善迹象，聚酯工厂在经过五一、端午节前后的高产销后，聚酯品去库存化明显，同时上游产品的涨价也会刺激下游环节的补库，进而提振需求。

　　因此，短期供需偏弱的局面在“PTA-聚酯”这个环节有所改善，对聚酯原料价格构成利好。

　　PTA涨势能否延续，需要成本、供需、宏观环境的共同配合：

　　首先，成本端油价和PX或表现分化。短期利多油价的因素将持续，但PX价格仍会受到来自供应增加的压力，上涨难度较大。

　　其次，未来1-2个月，将是PTA供需由淡转旺的阶段。目前，聚酯的开工率出现回升，但由于终端织造环节并未真正回暖，因此终端对需求的预期依旧偏弱。若没有实质性改善，聚酯的高开工持续性将存疑。

　　最后，PTA作为服装行业的一环，可以跟踪棉花与PTA走势的同步性表现，两者的同步性表现一定程度上反映了对服装行业前景预期心态的表现。

　　总体而言，PTA价格在短期利空出尽后呈现出回升的修复需求。预计新增偏空影响因素出现前，PTA短期走势偏多。但中长期看，供需格局的转弱预期，以及外围因素对服装行业的不确定性影响，仍是PTA走势的压力来源。