【研究报告内容摘要】
【策略】策略: 市场持续性企稳需要三点信号
4 月初,我们基于流动性和风险偏好对二季度A 股大势谨慎;6 月,我们提示A 股面临五重流动性风险,需静待政策转机。当前我们认为流动性仍是A 股大势的主导变量,7 月降准实施但宏观流动性仍有四重压力,市场的持续性企稳需三点信号:四重流动性压力的有效对冲;7 月底政治局会议政策方向的确认;社融增速的回稳、“紧信用”环境的边际变化得到数据确认。短期内我们对大势继续保持中性;但从中期视角来看,我们认为当前所处的经济周期位置,将带给A 股较难得的双下杀的估值底部,见底回升或在明年上半年。在A 股企稳信号出现后,首选制造业投资链的周期股。
【轻工制造 】帝欧家居(002798,增持): 工装放量,谁最受益?
精装房交付比例的提高有望带动家居产品工装渠道销售占比的提升,对比各细分市场,我们认为瓷砖是轻工行业中最受益于工装放量的品类。主要基于两点原因:1.瓷砖C 端集中度提升缓慢,工装放量有助于企业较快地突破规模瓶颈。2.瓷砖企业工装渠道占比提升并不会拖累盈利能力。在瓷砖行业中,我们认为帝欧家居是行业内工装渠道最有优势的公司。维持盈利预测不变,预计公司2018-2020 年归母净利3.54、4.61、6.31 亿元,对应目标价格区间为31.20-34.32 元,维持“增持”评级。
【建筑】建筑:盈虚有时,三重维度复盘建筑轮动
我们通过盈利与估值拆分认为建筑行情主要由估值驱动,Q2 表现最差,大多时候表现为“牛短熊长”、波动大,经济周期和货币信用周期是影响建筑估值波动的两大因素。我们构建了“经济-信用”双周期建筑复盘模型,认为参照历史情况紧信用周期持续约一年,18Q4 有望迎来转机。建筑指数存在显著的26 月、49 月、93 月等三个运行周期,与行业周期相对应。我们预计基建/房建/工建板块或分别在今年8 月/11 月/19 年1 月触底回升。