中航光电:营收增长超预期 业绩拐点式提升
投资观点:
2018年上半年营收增速超预期,且明显快于利润增速。2018年上半年,公司营业总收入实现35.85亿元,同比增长18.20%,环比增长7.68%;归母净利润实现4.65亿元,同比增长5.38%,环比增长21.29%,营收超预期增长,且明显快于业绩增长。公告披露,公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长,防务市场稳步增长;公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产,是导致利润增长速度低于收入增长速度的原因。
公司营收与利润环比改善明显,盈利水平呈现强劲的拐点式提升。公司2018年二季度单季度营收实现21.07亿元,同比增长30.88%,环比一季度增长42.67%,归母净利润实现2.98亿元,同比增长15.55%,环比一季度增长78.05%,相较于2018年一季度的营收同比增速(3.86%)和归母净利润的小幅下滑(-8.89%),公司经营业绩实现明显的改善;公司二季度单季度的销售净利润率达到14.14%,比一季度增加近3个百分点,创过去一年的阶段性高点,说明单季经营情况实现了显著改善,盈利水平已在二季度环比一季度呈现出强劲的拐点式提升。
军民品、国内外齐发力,助推公司未来业绩加速成长。公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头,在新能源、轨交以及通信等民用连接器领域深耕数年,竞争优势明显;公司新品及海外市场业务不断拓展,预计将不断助力公司业绩增长迈上新台阶。
投资建议:
维持盈利预测及买入评级。预测公司2018年、2019年、2020年的归母净利润为10.30亿元、13.19亿元、17.55亿元,2018年、2019年、2020年的EPS分别为1.30元、1.67元和2.22元,当前股价(2018/7/27, 41.65元)对应PE分别为32/25/19倍。公司具有优质的治理结构和核心竞争力,且将充分受益于未来部队换装的采购周期和军工新型号的产品周期的契合,二季度业绩拐点预示着未来业绩加速增长的确定性进一步凸显。因此,维持买入评级。(申万宏源)