国泰君安:农业板块中长期投资价值显著

　　研究报告内容摘要：

　　本报告导读：

　　6月能繁、生猪存栏环比、同比下降，表明在猪价低迷时期，行业母猪淘汰有所增加，市场大猪加快出清，短期积极把握板块反弹机会，中长期养猪龙头投资价值显著。建议增持天邦股份、正邦科技、温氏股份、牧原股份等。

　　摘要：

　　事件：农业农村部发布6月份生猪存栏信息数据，6月生猪存栏环比下降1.2%，同比下降1.8%；6月能繁母猪存栏环比下降 1.3%，同比下降2.9%。

　　积极把握板块反弹机会。近日全国生猪均价 12.2 元/公斤左右，自 7月初以来实现了明显反弹。随着前期存栏大猪逐步出清、出栏体重持续下行，且季节性因素导致 7-8 月份生猪尤其是适重标猪供给较为短缺，猪价短期有望继续上涨，对板块形成有效催化，建议积极把握养猪板块反弹机会。

　　养猪龙头中长期投资价值显著。 二季度猪价持续低迷，行业陷入普遍亏损，草根调研发现部分地区母猪淘汰量有所增加，补栏速度开始放缓，产能同环比出清的趋势正逐步明显，从未来2-3年来看，价格向上空间远大于向下空间，布局反转的性价比正在快速提升。继续强调“门槛提升”背景下养猪工业化趋势带来的投资机遇，未来 5年以生猪养殖龙头企业为代表的高效养殖户将迎来“成本优势驱动相对高ROE，集中度提升驱动高ROE 复制粘贴”的发展黄金时期。此外，近期受市场系统性风险影响，从头均市值来看，养猪股估值已经处于历史底部，当前股价具有很高的安全边际。

　　投资建议：建议积极把握养猪板块反弹机会，继续强调“门槛提升”背景下养猪工业化趋势带来的投资机遇。预计 18 年牧原股份全年出栏 1200 万头左右，同比增长超 60%，温氏股份全年出栏 2200 万头左右，同比增长超15%，天邦股份全年出栏 200万头以上，同比增长超100%，正邦科技全年出栏 600万头左右，同比增长超70%，未来出栏量有望持续高增长。建议增持天邦股份、正邦科技、温氏股份、牧原股份等。

　　风险提示：饲料成本大幅上升风险，突发疾病风险。