华泰证券:建议“买入”绿地控股

　　研究报告内容摘要：

　　2018H1 业绩快报略超预期，维持“买入”评级

　　2018 年7 月19 日业绩快报显示2018 上半年公司预计实现营收1580.6 亿元，YoY+25.3%；归母净利59.4 亿元，YoY+27.6%；加权平均ROE 较2017 同期提升1.1 pct 至9.1%。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期，上调2018-2020 EPS 至0.90、1.10、1.31 元（前值0.86、1.01、1.16元），参考可比公司2018 平均PE 9.5 倍，给予公司2018 年9-9.5 倍PE估值，目标价8.10-8.55 元（前值9.46-10.32 元），维持“买入”评级。

　　Q2 销售增速显著提升，优质土储进一步扩充

　　二季度经营情况简报显示2018 上半年公司房地产业务实现合同销售面积1349.3 万平方米，YoY+29.8%；合同销售金额1627.18 亿元，YoY+22.3%，其中Q2 销售面积和销售金额同比增速分别高达60.4%和53.0%，周转和去化速度明显提升。2018 上半年新增房地产项目储备60 个，权益土地面积约1023.5 万平方米，权益计容建面约2160.6 万平方米，平均楼面成本约1900 元/平，其中“绿地城际空间站”项目占比超过30%，优质土储进一步扩充。投资性房地产方面，上半年租金收入4.6 亿元，酒店经营收入10.4 亿元，继续贡献稳健的经营现金流。

　　大基建项目储备丰厚，业绩持续增长可期

　　公司在半年度业绩快报中表示，大基建产业保持快速发展势头，报告期内收入、利润持续增长。经营情况简报显示，上半年境内外新增基建项目1483个，总金额1550.0 亿元，金额YoY+74.7%，项目储备持续扩大。其中房屋建设新增541.2 亿元，YoY+91.7%；基建工程新增356.4 亿元，YoY+118.8%；专业工程新增18.2 亿元，YoY+212.2%。此外公司上半年新增“许昌至信阳高速公路（漯河市境）”重大PPP 投资建设项目，项目金额41.2 亿元。公司大基建板块项目储备丰厚，为业绩持续增长奠定基础。

　　多元产业强化协同，维持“买入”评级

　　公司地产、基建主业发展稳健，项目储备优势明显，同时大金融、酒店旅游和康养产业积极推动转型发展，上半年成功参与寒武纪、蚂蚁金服等热点项目的投资，签约海外核心城市6 个酒店管理输出项目，同时年内预计交付17 个康养项目。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期，上调2018-2020 EPS 至0.90、1.10、1.31 元（前值0.86、1.01、1.16 元），参考可比公司2018 平均PE 9.5 倍，给予公司2018 年9-9.5 倍PE 估值，目标价8.10-8.55 元（前值9.46-10.32 元），维持“买入”评级。

　　风险提示：重点布局城市调控趋严；地产融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力；海外业务汇率风险。