华创证券:“推荐”亿纬锂能

　　研究报告内容摘要：

　　事项：

　　亿纬锂能发布公告，公司与Daimler AG签订了《供货合同》，在本合同签署生效之日起至2027 年12 月31 日期间，向戴姆勒提供零部件的供应。

　　评论：

　　公司与戴姆勒签订供货合同，打造软包电池龙头企业。公司与Daimler AG签订了《供货合同》，在本合同签署生效之日起至2027 年12 月31 日期间，向戴姆勒提供零部件的供应。根据年初戴姆勒年会所公布的规划，截止2022 年，梅赛德斯-奔驰汽车将推出超过50 款新能源汽车，其中将有超过10 款纯电动车型。亿纬锂能的软包产线将按照Daimler AG的要求进行调整， 我们预计有望在2019 年开始供货。公司现已建成年产1.5GWh 软包三元电池产能，能量密度达到240wh/kg，达到软包电池行业领先水平。2018 年7 月，亿纬锂能的全资控股子公司亿纬集能与SKI 香港子公司通过低息借款的方式建立合作。此次与戴姆勒的合作，标志着公司在高端软包电池市场实现“从0 到1”的突破，预计未来将突破更多国外主流车企，打造软包电池龙头企业。

　　成就高端软包电池，有望推动公司圆柱和方形电池的拓展，打造动力锂电全品类供应商。目前公司在客车和专用车领域为南京金龙、宇通和吉利等客户配套电池，2018 年1-6 月新能源汽车锂电装机量547.82 MWh 占比3.52%，排名行业第5。乘用车相对于客车、专用车技术要求更高，处于各类车型的顶端。亿纬锂能的软包电池进入戴姆勒供应链，将显著提升公司的品牌影响力，并对公司原有的方形、圆柱电池起到反哺作用，有利于公司进一步拓展下游整车客户群，配套更多车型、提供更多品类的电芯，打造动力电池全品类供应商。

　　锂原电池和消费锂离子电池业务保持快速增长，为动力电池发展提供长期有力支撑。今年上半年公司锂原电池业务实现收入6.14 亿元，同比增长37.28%。公司在传统市场智能表计领域持续巩固了行业龙头地位，市场份额稳健增长；在汽车电子领域，公司新获得了国际大客户的订单；在物联网领域，由于智能交通和共享单车的快速发展，市场需求快速增长。消费类锂电业务，公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升，收购金能公司也产生了较强的协同效应，预计今年有望持续高速增长。乘用车领域的高投入、长投资回报期对于供应商是极大考验，公司的锂原电池和消费锂电业务营利能力稳定优质，料将持续为公司提供稳定的现金流，很大程度上减轻公司开展新业务的压力。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润为5.52 亿、7.09 亿、9.21 亿，EPS 为0.64 元、0.83 元、1.08 元；考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链，动力电池业务有望爆发增长，参考同行业公司估值水平，给予2018 年35 倍PE，对应目标价22.4 元，维持“强推”评级。

　　风险提示：新能源汽车产业发展不及预期，产能扩张和产能利用率低于预期