中信证券:建议“买入”新洋丰

　　研究报告内容摘要：

　　事项：

　　公司发布公告，拟回购公司股份以实施股权激励计划，回购金额不低于1亿元，回购价格不超过10 元/股；公司控股股东洋丰集团及实际控制人杨才学先生承诺未来12 个月内不减持公司股份；第一期员工持股计划延期一年。对此，我们点评如下：

　　评论：

　　管理“组合拳”彰显价值认可，未来发展信心充足。公司此次股份回购若按顶格价格计算，至少回购1000 万股，占总股本0.77%；结合控股股东的不减持承诺，充分彰显管理层对公司价值的认可以及对未来发展的信心。公司决定将本次回购股份作为未来推行股权激励计划的标的，同时决定将第一期员工持股计划延期一年，激励计划+员工持股延期的管理组合拳自上而下统一公司各方利益，有利于促进长期健康发展。

　　行业复苏拐点已现，一体化布局受益复合肥行业回暖。公司前期发布2018半年度业绩预告，18H1 预计实现归母净利5.17-5.60 亿元，同比增20%-30%。18 年以来磷肥价格维持高位，一铵价格中枢维持在2200 元/吨左右，二铵价格中枢维持在2600 元/吨左右，复合肥价格一度升至2400元/吨。伴随磷肥涨价以及复合肥行业的回暖，公司业绩实现大幅反弹。我们预期复合肥价格将在需求端和原料端的双重支撑下持续修复，公司在产业链的贯穿（180 万吨一铵产能和80 万吨硫酸产能）将推动其620 万吨复合肥产能释放较大业绩弹性。

　　拓展农业服务体系，业绩实现多点开花。公司不断发展农业服务体系的战略布局，与广西田园在作物营养与作物保护领域建立合作关系，与福建玛塔农业在利用牡蛎壳开发环保型土壤调理剂方面展开合作，同时在果品整体种植解决方案提供、脐橙种植等多个业务方面已实现利润创造。我们认为，发展农业服务体系一方面可促进公司的主营产品市占率提升，同时帮助公司业绩实现多点开花，降低经营风险。

　　风险因素：盈利不及预期；市场竞争加剧。

　　维持“买入”评级。化肥行业供需两端利好已现高确定性，公司作为行业龙头，预计未来利润水平恢复将加速，基于对公司产业链布局和长期战略的看好，我们长期看好公司的观点未变。维持2018/19/20 年EPS 预测为0.61/0.76/0.92 元，维持目标价为17 元，维持“买入”评级。