方正证券:部分服装龙头业绩亮眼

　　研究报告内容摘要：

　　一、本周行情回顾

　　本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为2.27%/-1.06%/-2.01%/0.54%，纺织服装板块涨幅在28 个申万一级行业排名第27，服装家纺板块/纺织制造板块在103 个申万二级子行业排名第99/59。

　　二、周观点：部分服装龙头业绩亮眼，提前布局家纺板块

　　（1）大众板块同店增速弹性小，优质龙头外延稳健业绩超预期。

　　①消费习惯稳定的男装、大众服饰龙头在服装上升、下降周期波动中弹性小于高端女装，同店增速将更加稳定，森马服饰的休闲板块、太平鸟的男装等表现优秀。②外延优质稳健带动个股业绩稳步提升，歌力思、比音勒芬、森马休闲板块拓店加速带动业绩稳增。（2）2 季度低预期较充分背景下，家纺布局价值显现。①2018Q1-Q3 业绩预测持平或改善：2018Q1-Q3 罗莱生活、富安娜业绩预测相较于2018H1 业绩预测持平，梦洁股份对2018Q1-Q3 业绩预测改善。②盈利能力改善：2017 家纺盈利能力下行，家纺企业自2018 春夏订货会起纷纷提价，盈利能力已现改善。③现金流及存货周转改善：2018 中报罗莱、富安娜、梦洁股份现金流改善，富安娜、水星家纺、梦洁股份存货周转改善。

　　周主题：拉夫劳伦，风格化设计、全球化成就轻奢巨头

　　拉夫劳伦是美国高端服饰集团，2017 在美国服饰、男装市场市占率分别为1.2%、2.2%。公司最早以POLO 衫起家，通过革新设计、多品牌、全球化、供应链持续升级实现经营规模增长，2017 公司营收达61.8 亿元，1997-2017 复合增速达7.4%，市值较上市时提升5.5 倍。

　　三、投资策略

　　持续关注大众品牌服饰龙头森马服饰、太平鸟、海澜之家；家纺龙头富安娜、罗莱生活；多品牌高端女装龙头歌力思、安正时尚，高尔夫时尚服饰龙头比音勒芬。同时基于长期棉花供给缺口存在致长期棉价向上趋势确立，叠加短期汇率波动及新棉上市驱动，建议关注申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。

　　四、风险提示

　　经济下行超预期，终端消费复苏不及预期，汇率波动较大。