民生证券-银行业8月金融数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　一、事件概述

　　9  月12  日央行发布2018  年8  月金融数据。8  月末，M2  同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3  个和0.4  个百分点；8  月新增人民币贷款1.28  万亿，同比多增1834  亿。新增社融1.52  万亿，比上年同期少376  亿元。

　　二、分析与判断

　　企业短期与中长期贷款均回落，票据融资仍支撑8  月信贷

　　8  月人民币贷款新增1.28  万亿。结构上看，增幅最大的仍是票据融资（同比增加3781  亿，环比增加1711  亿），票据融资对新增贷款的支撑作用已延续4  个月。与此同时，企业短期贷款（同比减少2443  亿，环比减少713  亿）、中长期贷款（同比减少214  亿，环比减少1450  亿）均处于下行态势。中长期贷款在新增贷款中占比仅为27%（过去12  个月均值39%）。“宽货币”向“宽信用”的传导效应并不显著。

　　居民按揭继续下行，企业存款活化不足

　　居民按揭继续下降（同比减少55  亿，环比减少161  亿），房地产市场从严调控持续发酵。8  月M1  同比增长3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2  个和10.1  个百分点，在8  月新增企业存款同比基本持平的情况，M1  增速下滑，说明企业存款活化程度在衰减，一方面与经济数据走弱相关，另一方面也与贷款派生机制下企业新增存款乏力相呼应。

　　表外融资或将持续边际改善，债市融资向好

　　8  月新增社会融资规模1.52  万亿，比上年同期少376  亿元。虽然表外融资仍是拉低社融的主要因素，但信托贷款（同比减少1831  亿；环比增加504  亿）、未贴现银行承兑汇票（同比减少1021  亿；环比增加1965  亿）已经连续两个月环比回升，随着资管新规的逐步推进，预计未来表外融资的边际改善将持续。债券融资向好，同比增加2239  亿，环比增加1139  亿，是推动8  月社融的主要因素。

　　三、投资建议：

　　推荐基本面向好的大行：工商银行、建设银行。关注光大银行、中信银行、民生银行。

　　四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。