招商证券-轨道交通行业铁总招标点评

　　研究报告内容摘要：

　　事件：

　　铁总10  月17  号挂网，启动2018  年第四次动车招标及第五次机车招标，共招动车1455  辆、机车共143  辆。车辆招标超预期，利好龙头中车，强烈推荐！

　　评论：

　　1、截止日前动车招标超原计划约25  标准列

　　铁总10  月17  号启动2018  年第四次动车招标，其中招标350KM  复兴号8  编组短编110  列、高寒8  编组30  列、16  编组5  列折合10  标列、超长编组（17编组）15  列折合31.8  标列，合计共1455  辆折合181.9  标列。

　　2018  年前三次动招标分别：第一次招标6.15  号350KM  复兴号45  短编+50  长编=145  标列；第二次招标为7  月20  号城际动车CRH6A10  列；第三次为10.10号的250KM  长编CRH5E\CRH3A  各2  列折合8  标列，截止日前，铁总共挂网动车344.9  标列（含10  列城际动车CRH6)，明显超出年初800  亿采购计划中预计的320  标列，超标量约25  标准列。

　　本次是17  辆编组440  米超长版时速350  公里复兴号动车组的首次招标，针对大客流高铁线路有扩容应对需求。17  编组是基于长编复兴号扩编研制的新车（再增加一节拖车使全列扩容为17  辆），型号为CR400AF-B  和CR400BF-B。扩编拖车位置主要考虑  “不改变受电弓之间的距离”以方便自动过分相等相关设定和操作的延续。长编组复兴号分别在03、06、11、14  车设有受电弓，所以拖车位置的选择只剩两种选择：01/02  车之间、02/03  车之间，最终选择在01/02车之间。根据用户需求，该车型以在京沪高铁等大客流线路扩大运力为目标，故而通过新增一辆二等座车，从而使定员增加了90  人。

　　2、受益于“货运三年增量计划”机车招标超出计划

　　铁总17  号同时挂网第五次机车招标，包括7200KW  货运电力机车78  台、9600KW  货运电力机车65  台，合计143  台。2018  年前四次招标分别为2  月9  号7200KW  货运149台、9600KW  货运143  台、客运7200KW36  台、内燃4400  马力50  台共378  台；2  月26  号9600KW  货运50  台；7  月20  号HXD1  机车52  台；9  月5  号9600KW188  台，截止日前铁总共挂网机车共811  台，大幅超过年初800  亿采购计划的360  台，也大幅超过7  月中上调机车采购预期的600  台，超出幅度为35%。

　　3、车辆招标超预期利好龙头中车

　　车辆招标超预期是铁路装备行业边际改善的表现，同时也为龙头中车明年的业绩提供依托。自7-23  国常会提出更加积极的财政政策，铁总立马响应今年投资重回8000  亿，铁总计划今年通车高铁3500  公里，据我们测算明后年高铁通车还在4000  公里以上，叠加加密动车招标仍有增长需求；蓝天白云保卫站“货运三年增量计划”，2018-2020年货车采购量分别为4、7.8、9.8  万辆以及8  轴9600KW  货运电力机车188  台、1564台、2004  台，货车机车明年采购量接近翻倍；城轨方面，从需求的视角来看潜力很大(特大城市加密中等城市翻倍小城市完善)、紧迫性强，从供应侧视角是城轨投资也是有效投资，即拉动经济增长，又解决民生问题，这也是为什么十三五一定是城轨高速建设的时点(上2  次经济危机分别完成了公路和高铁布局)，目前主要矛盾是拉动经济和债务风险的两难选择，但稳经济大概率占主导，各地城轨建设又加紧提上日程！

　　中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，是业内当之无愧的龙头企业，是中国“先进制造”的核心名片之一，长期看好公司核心竞争力以及国际市场的增量开拓。2018  年上半年中车铁路设备板块交付增长毛利率提升，预计三季度延续，受主动缩减物流贸易约50  亿影响预计整体收入下降5%-0%，但提质增资会继续发挥作用预计净利增长个位数。同时公司公告2018Q3  新签订单552  亿，其中动车275  亿（17  亿修理）约占50%。今年车辆招标超预期、明年采购量确定大幅增长支撑公司业绩，明年净利预计140  亿对应16.7  倍，维持强烈推荐！

　　4、风险提示：政策变动、信贷收缩、地方政府债务风险。