申万宏源-计算机应用行业三季报前瞻

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　重点公司利润增速较好。对38  家计算机主要公司做3季度收入、利润预测，预测来源、超越（低于）预期也已注明。

　　6家3季度利润增速超过100%：新国都（297%）、中科曙光（247%）、信雅达（118%）、三联虹普（103%）、启明星辰等

　　2家3季度利润增速超过50%：新北洋（74%）、恒生电子（65%）

　　11家3季度 利润增速超过20%-50%：超图软件（41%）、同有科技（37%）、创业软件、浪潮信息、宝信软件、东软集团、卫宁健康、远光软件、海康威视、汉得信息、泛微网络等

　　12家3季度利润增速0%-20%：久其软件、华宇软件、东华软件、聚龙股份、东方国信、太极股份、航天信息、赢时胜等。

　　7家3季度利润增速低于0%：中科创达、石基信息、同花顺、德赛西威等。

　　3季度超预期：启明星辰（政府订单增长超预期）、中科曙光（服务器毛利率提升）、新北洋（新零售订单高增）、赢时胜（PaaS  平台推广超预期）等。

　　2018年3季度预告再次验证盈利反转，且已连续三个季度。根据统计已经发布业绩预告的91家计算机上市公司，增速的中位数超过50%的有22  家，增速20-50%的有10  家，增速0-20%的有10  家，业绩下滑的有33  家。增速的中位数是20%，增速相比今年中报和去年年报都有所加快，盈利反转得到进一步验证。

　　2012年与2018年5月提出计算机行业盈利反转预测。2012  年5  月深度报告《对2012  年的投资回报不必悲观-计算机应用行业2011  年回顾》有以下主要判断：1)  收入连续两年低迷规律。2）“需求冲击-供应适应性调节”规律。3）薪酬杠杆规律。4）2012  年开始计算机行业有机会。2018  年5  月深度指出：1）预测2018  年开始收入加速。2）预测2018开始薪酬成本压力降低。3）2018  年开始的计算机行业机会与2013  年较类似，超过大众认为的偶然改善。

　　预计盈利改善还将延续。人力扩张、预收账款、商誉、资产减值损失是考察关键。1）多家公司2017  年末人员未增长，2018年2季度费用增速低于10%。2)预收款项、商誉预示盈利改善将延续。3）资产减值损失一定程度反映企业主释放利润表风险的主观意愿。一旦该比例未来继续下降，计算机行业经营质量在积累风险。4）2018  年末人力扩张、盈利反身性（是否鼓励合理并购）将决定2019  盈利。

　　维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1）中长领军：航天信息/新北洋/广联达/中科曙光等。2）医疗IT：东华软件/卫宁健康/和仁科技/思创医惠/万达信息。3）云计算大数据：深信服/宝信软件等；4）自主可控安全：太极股份/启明星辰/美亚柏科等；5)  金融IT：赢时胜/广电运通/新国都等。