申万宏源-休闲服务行业2019年投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　可选消费暂受压抑，“口红经济”效应凸显

　　教育、休闲旅游、餐饮等非必需消费的习惯正在养成。现阶段居民可支配收入预期谨慎，一二线可选消费支出已收紧；三四线仍处于惯性扩张期，消费升级尚未结束。

　　总量压缩的同时带来结构变化，而廉价奢侈品具备”替代作用”  ，催生”口红经济”  。大部分细分行业供过于求，供给的结构性调整使得龙头企业得以快速整合行业。

　　大众消费稳定，具备双重属性的行业更具“抗性”

　　餐饮消费现阶段景气，经济下行期受到的挤压相对较小。2018年前三季度，餐饮收入增速持续高于商品零售和社零总额增速。以快餐、火锅等为代表的大众餐饮目前占比达到80%，行业内部结构性调整基本完成。

　　餐饮消费兼具必选和可选双重属性，消费占比易上难下。一方面在人均可支配收入增速提升时期，享受经济发展的红利，但弹性较差具有一定滞后性；另一方面，与其他可选消费相比，餐饮消费受到挤压的程度相对较小，具备一定抗风险性。个税减免对于消费的促进也是化整为零，会着重利好于餐饮消费。