光大证券-通信行业5G系列深度报告

　　研究报告内容摘要：

　　5G：性能优势显著，运营商大力布局，预计美国及中国成为主导。5G标准峰值速率可达  20吉比特每秒，在连接密度、时延、用户体验速率等指标的性能上是  4G  性能的  10  倍。全球运营商全面部署  5G  网络，预计  2020年完成  5G  大规模商用。根据  IHS  研究结果，预计美国、中国的  5G  投资将约占全球  5G  投入的  28%、  24%，领先于全球其他国家。

　　5G  产业链：技术升级提升产业价值。5G  产业链包括运营商、网络规划设计、天线射频、主设备、光纤光缆、铁塔、网优、系统集成等。运营商作为  5G  建设环节的投资来源，其资本开支决定  5G  投资力度；我们认为技术升级、流量使用激增、政策导向驱动运营商进行大规模  5G  投资。5G  关键技术大规模天线技术预计将改变天线及射频领域格局，单面天线中需集成  64  个、128  个甚至更多的天线振子，射频性能预计将升级，带动天线、振子、覆铜板等环节市场空间。主设备是网络建设的核心环节之一，5G  建设时期主设备依然将占据  30%以上的投资份额。由于  5G  增加中传环节，预计光模块需求将达到  4G  的  1.8  倍左右，同时光模块从  4G、10G  升级至  25G、100G，单价也将进一步提升。

　　5G  投资规模：有望超过  1.2  万亿元，主设备、光模块、天线显著受益。参考  4G  阶段基站的建设数量，我们预计  5G  阶段宏基站数量有望达到500~600  万个，小基站超过  1000  万个，网络投资规模将达到  1.2  万亿元左右。我们测算，5G  时期主设备投资占比由  4G  时期的  29%提升至30%；天线射频的投资占比将从  4G  的  14%提升至  17%、光模块/光器件投资占比由  2%提升至  5%，更为深度受益于  5G  建设。

　　5G  投资时钟：光通信率先受益，二级市场行情启动在即。总结网络建设规律，我们认为  5G  建设将从承载网启动，光通信环节最先受益。二级市场通信板块行情有望于  5G  频谱划分、牌照发放前夕启动，并逐步走高。由于  5G  投资预计为  4G  的  1.7  倍，行情有望持续  2~3  年甚至更长的时间。

　　投资建议：我们认为  5G  建设是通信网络代际升级的确定性投资机会，主设备、光模块、天线射频等环节将深度受益。推荐无线及传输主设备领域中兴通讯、烽火通信，光模块领域光迅科技；建议关注中际旭创、新易盛、通宇通讯、摩比发展、信维通信、京信通信、长飞光纤、亨通光电、天孚通信、中国铁塔、中通服、深南电路和沪电股份。

　　风险分析：牌照发放不及预期、贸易摩擦升级、资本开支增速放缓。