民生证券-券商11月业绩环比改善

　　研究报告内容摘要：

　　报告摘要：

　　行情回顾

　　上周沪深300指数+0.28%，券商板块+0.34%，保险板块-0.93%。上周A股日均股票成交额3257亿元，环比+18%；市场换手率为3.89%，较上一周+36个BP；截至12月6日（上周四），两融余额较上一周五提升0.34%至7726.65亿元，占流通A股市值的比例为2.09%，环比下滑4BP。

　　行业观点

　　券商观点：从11月经营数据来看，经营数据环比改善，但是行业整体业绩同比增长仍持续承压，我们认为大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码。11月交易所就上市公司回购股份征求意见，退市新规落地促进资本市场健康发展，同时监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组、券商集合资管方面规则持续优化，引导行业健康发展。科创板积极推进有望为券商投行带来增量收入。估值方面，政策托底效应显现，板块估值企稳，推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。

　　保险观点：保费端，保险公司寿险保费仍然依靠续期拉动，保险公司仍在适应监管对于保险产品设计的新要求，发力加快回归保障、优化业务结构。随着险企保障型产品的销售逐渐深入，新单保费回暖、NBV  Margin  提升仍可期。利率方面，国债利率有所下行，750日移动平均利率环比变动仍为正，对于准备金释放作用仍然有正向作用。政策面，《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》取消了险资股权投资的行业范围限制，同时放宽保险公司股权投资的资质条件，提升险企服务实体经济能力，对于保险公司投资端的多元化发展。推荐综合金融服务商中国平安、转型成效显著的新华保险、产品结构优化的中国太保。

　　行业事件回顾：截至12月8日，33家上市券商披露11月经营数据，整体环比大幅改善。33家券商合计净利润70亿元，环比+199%，营收172.亿元，环比+82%。同比方面，11月可比券商净利润同比增长也达到了17%。

　　点评：11月业绩同环比高增，1-11月累计增速仍承压；市场交投回暖，一级市场融资环比改善。

　　风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。