光大证券-通信行业5G系列深度报告

　　研究报告内容摘要：

　　无线侧是5G  投资重要组成部分，产业链处于触底回升的节点

　　信息消费升级，万物互联和政策推动是5G  发展的三大重要驱动力。5G  推动现有通信网络升级和换代，产业整体投资额相比4G  显著提升。国内5G网络投资有望突破1.2  万亿元，相比4G  网络投资增长50%以上。无线侧（包括设备、天线和射频器件）是运营商资本开支的重要组成部分，占网络投资60%左右，技术的更迭使得天线和射频器件在无线侧价值量占比提升。在近年运营商投资过渡期内，无线侧产业链相关公司业绩承压明显。展望后续，中国三大运营商计划2020  年实现5G  商用，5G  建设将推动运营商资本开支进入上行通道，无线侧作为重点投入方向有望充分受益。基站天线和射频产业链景气度迎来触底回升的节点。

　　基站天线市场“量价齐升”，国内厂商迎重要发展机遇

　　从全球范围来看，部分发展中国家地区4G  基础设施尚不完善，4G  建网处于前周期阶段，对基站天线的需求依然强劲。受国内运营商过渡期内投资放缓的影响，资本、技术实力和成本控制能力较弱的天线厂商在激烈的竞争中逐步退出，产能向头部厂商集中的趋势增强。头部天线厂商经历多年快速发展，目前在全球市场上已占据主导地位，短中期有望充分受益于海外发展中国家地区4G  建设。中长期来看，通信技术的演进推动基站天线和射频产业持续成长。一方面，5G  频段上移使得单基站覆盖面积减小，基站数量相比4G  时代大幅增长。另一方面，5G  基站天线向有源化、小型化和一体化演进，天线价值量有所提升。5G  基站天线市场呈现“量价齐升”的趋势，市场规模相比4G  基站天线显著提升。市场规模的扩张为天线和射频产业链厂商带来巨大发展机遇。

　　看好与设备商深度合作的天线厂商发展潜力，关注小基站、滤波器和PCB  领域投资机会

　　推荐：通宇通讯（002792），关注：京信通信（2342.HK）。（1）天线有源化推动基站RRU  有源器件、射频和无源天线部分逐步整合，天线厂商基于自身在天线行业的积累与设备商的合作研发有利于占据竞争优势，推荐：通宇通讯（002792），建议关注：世嘉科技（002796）、鸿博股份（002229）和摩比发展（0497.HK）;  （2）超密集组网推动小基站快速建设，小基站天线市场规模有望达到百亿级规模，相比4G  存在巨大的增量空间，建议关注：京信通信（2342.HK）；（3）滤波器&PCB：5G时代小型金属滤波器和陶瓷滤波器有望成为滤波器重要备选方案，建议关注：东山精密（002384）和摩比发展（0497.HK）。5G  技术的升级将带来高频高速PCB  的用量和价值量提升，建议关注：深南电路（002916）和景旺电子（603228）。

　　风险分析：牌照发放不及预期、贸易摩擦升级、资本开支增速放缓