中信证券-贵金属板块配置价值凸显

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　黄金价格站稳1270美元/盎司，我们预计美元指数趋弱、避险需求提升、实际利率水平预期下降，金价反弹有望延续，贵金属板块配置价值凸显。

　　▍市场综述：基本金属价格涨跌互现；贵金属价格上涨；小金属中电解锰价格上涨，镁、镁粉和镁合金价格下跌，其余价格无明显变化；稀土中氧化镨钕价格下跌，其余价格无明显变化。

　　▍重点关注：12月26日上证综指下跌0.26%，报2498.29点，创业板指下跌0.74%。金价继续向上突破，我们预计美元指数趋弱、避险需求提升、实际利率水平预期下降，金价反弹有望延续，持续看多贵金属板块。1）避险需求，平安夜美股大跌，12月24日恐慌指数VIX单日上涨17.50%升至近10个月高点，全球股市的动荡使得投资者避险情绪持续提升，叠加全球经济增长放缓、贸易局势复杂多变及多重地缘政治风险，贵金属板块避险价值凸显；2）美指趋弱，美联储加息兑现，但2019年加息点阵图下调，近期10年期美债收益率创近5个月新低，美指对于金价的压制或将持续趋弱；  3）滞胀担忧，2019年二季度美国经济增速预期大概率放缓，预计通胀水平惯性上升，贸易摩擦将进一步推高全球通胀水平，滞胀担忧或将提升，黄金在滞胀阶段相对收益较高的保值特性有望获得资金青睐；4）板块弹性，黄金板块股票相比实物黄金弹性更大，经过前期调整目前板块估值处在较低区间，配置价值凸显。

　　▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A股超预期下滑。

　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐贵金属板块公司：山东黄金、紫金矿业、银泰资源，重点关注：湖南黄金、招金矿业（H）。