华泰证券-证券行业12月业绩点评
研究报告内容摘要:
12 月营业收入逆市上涨,净利润仍然承压,重视板块高弹性
已披露业绩的31 家上市券商12 月净利润环比-1.1%,营业收入环比+65.2%。可比口径下28 家上市券商12 月净利润同比-29.6%,营业收入同比+3.2%。12 月股指微降,交投活跃度下降,投行业务中IPO 规模收缩,再融资边际回暖,债券融资维持高位,我们预计经纪业务整体承压,资管、投行有所分化,部分券商把握住自营中固收投资窗口。环比看,12 月营收环比逆市上涨,或与年末投资分红等非经常性收益有关;净利润环比下降,或与年末减值计提有关。同比看,12 月营收同比微升,净利润降幅显著,主要系2017 年12 月基数较高。重视板块高弹性,推荐中信、招商和广发。
交投活跃度下滑,再融资边际回暖,债券融资维持高位
根据Wind 显示,12 月上证综指下跌3.64%,深证成指下跌5.75%,创业板指数下跌5.93%,上证国债上涨0.71%。股票日均交易额2640 亿元,环比下跌25.4%。12 月末两融余额7557 亿元,环比下跌1.9%;12 月券商股票质押新增未解押股数58 亿股,环比上升15%,新增股票质押未解押参考市值558 亿元(按2019 年1 月9 日收盘价测算)。IPO 单月规模28 亿元,环比下降70.6%;再融资单月规模887 亿元,环比上升118.2%;债权承销规模6578 亿元,环比下跌10.4%。新增券商资管产品404 只,截至月末资产净值合计19071 亿元。
营业收入环比同比改善,净利润仍然承压
已披露业绩的31 家上市券商12 月净利润63.2 亿元,环比-1.1%,营业收入258.7 亿元,环比+65.2%。前六大券商(中信系、国泰君安系、海通系、华泰系、招商系和广发系)12 月净利润环比+161.9%,营业收入环比+198.8%(均扣除中信系11 月收到子公司分红影响),表现优于行业整体。31 家券商中24 家营业收入环比正增长,大券商中国泰君安系、华泰系和海通系涨幅居前,均超过90%。14 家净利润环比正增长,大券商中国泰君安系和华泰系涨幅居前,均超过100%。可比口径下28 家上市券商12 月净利润58.6 亿元,同比-29.6%,营业收入242.2 亿元,同比+3.2%。
净利润率下滑,ROE 基本持平,龙头券商保持优势地位
已披露业绩的31 家上市券商12 月末净资产合计12051 亿元,环比-0.4%。31 家券商平均净利润率为24%,较11 月-17pct。大型券商中华泰系和海通系净利润率领先,分别为49.4%和40.3%。12 月平均净资产收益率为0.52%,较11 月水平-1bp(未年化)。大型券商中华泰系、国泰君安系和海通系ROE 为1.07%、0.98%,保持优势地位。
2019 年业绩有望回暖,重视优质券商价值投资机会
政策环境多维度改善,市场预期向上,我们预计2019 年券商业绩有望回暖,重视板块高弹性。行业整合初现端倪,优质券商综合竞争实力强,经营稳健均衡,盈利和抗风险能力凸显,具备价值投资机会,推荐中信、招商、广发。
风险提示:市场波动风险,政策推进节奏不及预期。