华泰证券:建议“增持”强力新材

　　研究报告内容摘要：

　　2018  年净利预增15%-25%，业绩略低于预期

　　强力新材于1  月29  日发布2018  年业绩预告，公司预计全年实现净利润1.46-1.58  亿元，同比增15%-25%，业绩略低于预期，按2.71  亿股的最新股本计算，对应EPS  为0.54-0.58  元。其中Q4  实现净利润0.34-0.46  亿元，同比增70%-130%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.57/0.81/0.98  元，维持“增持”评级。

　　主业总体稳健，18Q4  业绩同比大增

　　报告期内，公司PCB  光刻胶光引发剂/LCD  光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加，且光引发剂价格上行带动毛利率提升，公司业绩实现了较快增长。另一方面，强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳，公司2018Q4  净利润同比大增70%-130%（2017Q4  佳英化工由于环保问题停产）。公司预计2018  年非经常性损益金额为1000-1500  万元（主要为政府补贴），亦对本期业绩有所助益。

　　OLED  业务发展前景良好

　　据DSCC  预计，2019  年全球OLED  面板出货量将达900  万平方米，同比增长35%，伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡，国内OLED  材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED  升华材料于2017  年9  月实现量产，现已进入国内主要OLED  面板厂的研发线及生产线。另一方面，强力昱镭还与LG  化学于2018  年7  月签订协议，通过在成都联合建立OLED  材料评价实验室，向国内面板厂提供OLED  材料方案。

　　产业链延伸持续推进

　　公司于2018  年10  月12  日公告，拟以自有资金增资长沙新宇，并受让其部分股权，增资金额和股权转让对价合计8450  万元。上述收购已于2018年底完成，目前公司持有收购标的34.5%股权，长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，与公司主业具备一定协同效应。此前，公司于2018  年10  月完成了对格林感光10%股权的收购，切入UV-LED  油墨领域，该产品具备显著的环保优势，主要替代传统凹印油墨，发展空间广阔。

　　维持“增持”评级

　　公司传统业务光刻胶保持快速发展，OLED、IC  等高端新兴材料领域布局持续推进，切入UV-LED  领域市场前景广阔。结合业绩预告情况，由于公司产品销售额略低于我们此前的预期，我们小幅下调公司2018-2020  年净利润预测至1.55/2.20/2.65  亿元（原值1.72/2.32/2.80  亿元），对应2018-2020  年EPS分别为0.57/0.81/0.98  元，结合可比公司估值水平（2019年平均33  倍PE），考虑公司OLED、UV-LED  油墨业务成长性，给予公司2019  年36-38  倍PE，对应目标价29.16-30.78  元（原值27.09-28.35  元），维持“增持”评级。

　　风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。