申万宏源:建议“买入”中国电影

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点：

　　事件：中国电影1  月29  日晚发布业绩预增公告，预计2018  年度归母净利润较去年同期增加4.34  亿元至5.79  亿元，同比增长45%至60%；扣非归母净利润较去年同期增加0亿元至1.24  亿元，同比增长0%至15%。

　　全年扣非归母净利润增速0%至15%，符合预期。中影巴可投资收益公司在Q3  完成子公司中影器材收购数字放映设备供应商中影巴可9%股权，交易后对中影巴可持股比例变为51%而并表，单季度计入非经常性损益的投资收益4.54  亿元。根据业绩预告，公司全年实现归母净利润13.99  亿至15.44  亿元，符合我们的预期。

　　2018  年扣非净利润增速明显好于院线同业整体表现。2018  年全国电影票房增速8.7%，但在单银幕票房持续减少影响下，院线行业整体盈利能力下滑，公司全年扣非净利润0%至15%增速显著好于行业表现，原因包括（1）制片制作板块业绩反转；（2）放映板块整体经营稳健，银幕增速低于市场增速；（3）影视服务板块持续受益于影院放映设备升级换代需求。

　　2019  年进口电影票房有望同比增长，利好进口片发行板块。  2017  年影视发行分部占公司营业利润8.84  亿，占比58%，预计2018  年占比显著下降，原因是2018  年国内进口电影票房仅为231  亿元，同比减少10.6%。2019  年好莱坞上映多部在中国有影响力的知名IP  系列电影，包括《复仇者联盟4》、新版《狮子王》及《玩具总动员4》等。在2018年相对低基数下，2019  年进口电影有望重回增长，利好公司进口片发行板块。

　　投拍影片《流浪地球》将于春节档上映。公司与北京文化联合投资的电影《流浪地球》定档于大年初一上映，为公司制片业务的重要项目。《流浪地球》由郭帆导演，吴京，屈楚萧，李光洁等主演，以刘慈欣的短篇小说《流浪地球》为剧本，为国内少有的大制作硬核科幻题材影片。影片享有作者粉丝群、科幻类创新题材号召力、春节档档期等优势，表现值得期待。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司经营稳健符合政策要求、现金充裕、股利支付率高（过去两年平均53%）的优质标的。2018  年业绩符合预期，全产业链覆盖使得公司具有优于同业的业绩表现。我们维持2018-2020  年盈利预测，预测公司2018-2020  年归母净利润14.5  亿/13.0  亿/15.0  亿，对应EPS  为0.78/0.70/0.80  元，对应PE  分别为20/22/19倍。维持“买入”评级。