国泰君安:建议“增持”亿纬锂能

　　研究报告内容摘要：

　　本报告导读：

　　动力电池领域，公司始终坚持高端供应链，采购高端设备和原材料，保证一流品质，坚持突破戴姆勒等国际高端客户，不追求短期市占率，这种经营方针逐步见效。

　　投资要点：

　　维持盈利预测和目标价。得益于公司在高端供应链的持续突破，且有传统业务良好的利润和现金流支撑，公司动力电池的未来前景预期明显好转，维持2018-2020  年盈利预测为0.64、0.93、1.54  元，维持目标价26.97  元，维持增持评级。

　　电子烟领域消费电池起家，动力电池四年成就显著。公司原有锂原电池市场规模较小，随后开始逐步进入锂电池领域，早期以电子烟电池细分领域为主，目前依然是全球最大的电子烟电池供应商，2015  年开始重点进军动力电池，2018  年公司在磷酸铁锂电池装机量排名第四，在客车领域装机量排名第三，和SK  合资公司进入戴姆勒供应链，四年时间动力从无到有，突破显著。

　　坚持高举高打，逐步见效。一般二线电池厂往往客户较为低端，资金压力巨大，公司一开始就是秉持高举高打的姿态，采用优质的设备和原材料，在电池品质上始终坚持不懈，尤其是软包电池单位投资额高达5  亿元，显著高于一般企业，这种高举高打的姿态，公司才能逐步从二线厂中逐步脱颖而出，进入戴姆勒等国际顶级供应链。

　　传统业务良好的现金流和利润支撑，使得公司有持续投入的信心和能力。由于补贴逐年退坡和发放较晚，且行业资本开支较大，因此大部分公司都面临着较大的现金流压力，亿纬由于传统业务良好的支撑，因此在动力电池领域更是多了一份胜算。

　　风险提示：客户拓展及销售不及预期、动力电池可能面临亏损