东方证券-通信行业IDC策略报告

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　IT  服务基础设施，数据产业中的现金奶牛。1）IDC  即互联网数据中心，相关企业为客户提供服务器托管，宽带接入等基础服务，以及安防、流量分析等增值服务，业务具有基础服务同质化，增值服务差异化的特点。2）IDC  牌照是行业最基本的准入要求。随着牌照的开放，民营资本陆续进入该领域，中立IDC  开始崛起。从行业集中度来看，截止2017  年，CR5  高达77%，行业龙头开始浮现。3）IDC  行业盈利模式类商业地产，前期投入大，后期依靠机柜租金产生稳定收入，具有现金奶牛的特点。4）IDC  是典型的资源型行业，不同厂商的资源禀赋差异，如技术水平高低，土地产权，综合造就厂商毛利率水平差异。在满足基本的准入门槛的前提下，专业化的运维能力，满足客户定制化的需求，稳定的客户关系基础构建行业护城河，也是客户选择IDC合作企业的重要考量因素，而毛利率的高低并非IDC  行业决定性的竞争优势。

　　云计算驱动行业高景气，IT  创新打开需求潜力。1）IDC  为云计算产业提供基础设施，位于产业链上中游位置，受益于云计算产业拉动。近年来随着企业信息化程度提升，IT  部署加速向云端迁移，国内云计算行业仍然增长较快。2）中美两国月均流量和超大规模数据中心数量比例严重失衡，以及两国资本支出规模，表明国内IDC  厂商具有巨大扩张潜力。2）5G  时期数据量爆发增长，物联网、AI  及创新终端上云等IT  创新进一步打开需求，将催生数据产业繁荣。未来数据产业有望打开新蓝海。IDC  作为数据产业基石，是国家“新基建”战略部署的重要组成部分，能够充分受益行业未来发展趋势。

　　一线城市供需结构性失衡，资源壁垒限制产能扩张。一线城市部署IDC，具有地理位置离客户近，运维灵活，便捷性高，并且访问时延低等优点，能够满足客户的刚性需求。然而从单位GDP  能耗的角度来看，IDC  属于高能耗项目。当前国家和地方政府自上而下收紧政策，加强调控力度，严格把控能耗指标，构建了较高的准入壁垒。一线城市供需失衡，使得该地区利润率水平较高，IDC  机柜呈现供不应求的现象，是各企业的必争之地。在此情况下，如何实现核心地区的产能扩张，成为影响企业盈利规模的关键因素。

　　投资建议与投资标的

　　随着国内企业信息化程度提升，以及物联网等新科技加速打开海量数据需求，IDC  行业未来仍将持续的保持高景气。同时，伴随国内资本市场的开放，外资加速进入，具有现金奶牛性质的IDC  行业关注度将进一步提升。在此背景下，卡位一线城市及周边，具有区位性优势的IDC  企业，实现盈利规模的增长确定性高。

　　基于行业并购、改建扩建、近郊新建三种方式，建议关注通过并购大量获取一线城市存量机柜，且在北京房山和亦庄，燕郊、以及上海嘉定等优势地区具有资源储备的光环新网(300383，未评级)；建议关注上海地区土地、电力、水力资源充沛，具有较高改建扩建能力的宝信软件(600845，未评级)；建议关注受益于一线城市IDC  资源向近郊外溢，深度绑定电信运营商，客户基础稳定的数据港(603881，未评级)，科华恒盛(002335，未评级)。

　　风险提示

　　监管政策变化；云计算行业需求下滑；行业竞争加剧，盈利能力下行