华泰证券-家用电器行业2月数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　外销短期波动或加大，重点依然需关注冰洗内销预期

　　2019  年1-2  月，冰洗产品出口在人民币兑美元汇率的相对优势、原材料价格回落、春节假期以及海外贸易不确定因素的影响下，出口出货数据增幅波动较大，洗衣机出口1  月同比+23.5%，2  月同比-32.3%。虽然短期出口波动加大，但我们认为冰洗产品重点依然需要关注内销市场预期，在内销更新需求占主导地位的情况下，龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，中高端产品更新龙头有望保持领先，市场份额或稳步提升。建议关注青岛海尔、美的集团、小天鹅A。

　　洗衣机：内销保持平稳增长

　　产业在线数据显示，2019  年2  月洗衣机整体销售394.9  万台，YOY-10.9%。其中，内销295.3  万台，YOY-0.3%；2019  年1-2  月，洗衣机总销量为1027.1万台，YOY-2.2%%，其中内销量725.1  万台，YOY-1.9%。内销整体保持平稳增长，波动不大。

　　洗衣机：外销短期波动显著

　　产业在线数据显示，2019  年2  月洗衣机出口99.6  万台，YOY-32.3%，相较1  月+23.5%的增速波动剧烈。我们认为，2  月春节假期、工人放假等因素对产销等均带来一定影响，加之1  月外销大超预期或提前透支部分需求，导致短期出口波动较大，内销市场仍是关注重点。

　　产品结构化升级趋势，未来品牌份额变化龙头占优

　　2019  年1-2  月份，海尔销量YOY+3.6%（内销YOY+0.8%、外销YOY+25.7%），市占率30.1%（+1.7PCT）；美的销量YOY+7.4%（内销YOY+4.5%、外销YOY+20.4%），市占率28.0%（+2.5PCT）。

　　重点关注

　　青岛海尔：公司渠道布局领先，多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。美的集团：坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。小天鹅A：公司专注洗衣机领域，产品力领先、渠道护城河深厚，价量提升均处于行业前列，且经营效率不断优化。短期收入波动，不改变公司中长期价值。

　　风险提示：冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。