兴业证券-3月挖掘机销量保持强势增长

　　研究报告内容摘要：

　　事件

　　中国工程机械工业协会挖掘机分会公布挖掘机销量：2019年3月，纳入协会统计的24家主机企业国内外市场合计销售挖掘机44227台，同比增长15.6%。其中：国内市场销量（不含港澳台）41884台，同比增长14.3%；出口销量2377台，同比增长47.9%。

　　三一、徐工份额快速提升，尤其是徐工的小挖增速表现靓丽。2019年3月，徐工挖机销量同比增速将近50%，远超行业增速。三一、徐工挖机市场份额分别达到25%、14%，继续保持提升趋势。2019年3月，行业小挖、中挖、大挖销量分别同比增长10%、22%、9.6%，徐工小挖销量同比增长111.85%。

　　点评

　　工程机械行业高景气度有望延续，国产龙头的份额有望持续提升。在基建需求、更新需求、环保升级等因素的刺激下，工程机械行业自2016年下半年起进入新一轮上行周期。我们预计，2019年工程机械行业的高景气度有望延续，预计全年挖掘机、起重机、混凝土机械的销量增速有望分别达到20%、50%、50%左右。经过过去十几年的发展，国产品牌在技术、品牌、资金实力方面取得了显著进步，国产份额持续提升，在行业增速下行后，市场集中度及国产品牌的份额提升有望加速，尤其是以三一、徐工、柳工为代表的国产工程机械龙头份额有望持续提升。

　　2019年有望上马一大批基建项目，持续拉动工程机械需求。据不完全统计，2018年四季度以来，发改委批复的基建项目规模已超过1.2万亿元。基建补短板仍然是当前我国经济发展的重要部分，我们认为，今年基建项目的落地速度有望加快，有望持续拉动工程机械的需求。

　　中国工程机械行业已经形成了以三一、徐工、柳工等主机厂和恒立液压、艾迪精密等零配件企业为代表的一批具有国际竞争力的企业，有望获得外资的持续流入，并打开新的成长空间。由于中国工程机械市场高度开放的特征，国产品牌和外资品牌同台竞技，这也造就了我国工程机械行业的国际竞争力。尤其是近年来相关企业陆续把国际化作为重要的发展战略，近一年来三一重工、恒立液压等企业也获得海外资金的持续流入。我们认为，以全球化的视角来看，我国工程机械企业未来仍有非常大的发展空间。建议重点关注：恒立液压（全球工程机械油缸龙头，泵阀新产品进口替代加速）、三一重工（全球挖掘机械龙头，国际化加速）、徐工机械（起重机械龙头，江苏省国企混改潜在收益标的），建议关注柳工、艾迪精密。

　　风险提示：固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧。