中信证券-电子行业热点洞察

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　5G  景气周期已经开启，射频芯片/模组/组件空间广阔，GaN  有望成为基站  PA主流方案，Macom  牵手歌尔从侧面印证了行业景气上行。建议积极关注  5G  基站/终端射频带来的天线、PCB、环形器、滤波器、PA、FPGA  等量质齐升、叠加国产替代的投资机会。

　　▍事件：歌尔股份（002241）4  月  24  日晚公告称：拟以自有资金  1  亿  3460  万美元（约合人民币  9  亿  630  万元）购买  MACOM  Cayman  持有的  MACOM  HK  51%的股权，借此进入新一代无线通信射频芯片及模组市场。

　　▍Macom  在全球射频功率器件占据一席之地。Macom（MTSI.O）总部位于美国，在微波和射频器件板块具备长期积累，并积极并购扩充高端光器件、高精度数模芯片等产品线，覆盖通信、数据中心、工业及国防领域，最近一个会计年度营收贡献  33%/29%/38%，来自中国区的营收贡献~30%。在  RF  Power  Device  领域，公司能够提供  Sub  6GHz  的  PA、Switches，特别是  Si-GaN  PA  具备  IDM  优势。

　　▍2019  为  5G  商业化元年，基站射频空间广阔。当前韩国、美国、中国已启动  5G网络部署。华为最新公布  5G  基站累计出货量超过  7  万个，已经开启投资兑现景气周期，华为预计到  2025  年全球将有  650  万个  5G  基站。5G  应用  MIMO、mmWave、Beamfarming  等多种新技术，对基站射频关键器件的量、质要求明显提升，GaN  PA  有望在  sub  6GHz  成为主流方案，主要优势：（1）更好的高频特性，原有  LDMOS  在  3.5GHz  及以上频率时线性度有明显下降；（2）更高的能量密度，5G  高配采用  32/64TR，相比  4G  的  4/8TR  在通道数量增长为  8  倍，使用  GaN  可以有效缩减整机设备体积；（3）更强的能量转换效率，PA  在基站能耗中占比为  50~80%，5G  单基站峰值辐射功率有所提升，电费对（经营成本的影响将更加明显。ABI  统计  2018  年全球基站射频功率器件市场规模为  10  亿美元，其预计到  2021  年  GaN  在其中占比约  40%。

　　▍Macom  牵手歌尔，加强国内  5G  PA  市场销售。东北亚是  5G  网络建设先锋，国内  5G  基站数量有望接近全球一半，成为最重要的市场。本次  Macom  牵手歌尔，Macom  HK  负责国内  5G  GaN  射频功率器件市场，属于互惠合作：（1）Macom：获得国内市场合作伙伴，有望借助本地力量打开  5G  基站市场；Macom保留了在中国大陆、香港、澳门以外区域销售的权利。（2）歌尔：进入射频芯片和模组领域，除现有声学、光学、传感器业务外探索新的增长方向。

　　▍风险因素：5G  网络部署低于预期，GaN  PA  应用低于预期。

　　▍产业影响。基站  RF  Power  device  领域  NXP、Infineon（2018  年  RF  部门被  Cree收购）为传统巨头，LDMOS  占据领先优势并投入  GaN  研发；Sumitomo、Wolfspeed（Cree  旗下）、Qorvo  在  GaN  有设计、材料、工艺等差异化优势。Macom  牵手歌尔事件从侧面印证了  5G  射频领域技术升级和网络部署带来的投资机会，建议持续关注合资公司在主设备厂商认证和拓展情况。