民生证券-白电板块业绩稳健增长

　　研究报告内容摘要：

　　年初以来家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41个百分点

　　今年年初以来（截至  4  月  30  日收盘），沪深  300  指数上涨  29.98%，家电板块上涨  42.39%，跑赢大盘  12.41个百分点；子板块中，白电、黑电板块表现较好，分别跑赢大盘  14.66个百分点、12.69个百分点。

　　白电业绩稳健增长，小家电保持较快增速

　　白电：2018  年白电板块实现营业收入  8140.13  亿元，同比增长  15.02%；实现归母净利润  585.38  亿元，同比增长  4.79%；2019年1季度营收同比增长  5.83%，归母净利润同比增长  8.48  %；收入端、利润端增速同比均有所回落。盈利能力方面，2018  年毛利率同比下降  0.06个百分点至  27.19%，净利率下降  0.61个百分点至  7.34%；2019年1季度板块盈利水平同比改善，毛利率同比上升  1.24个百分点至  28.13%，净利率上升  0.18个百分点至  8.41%。

　　黑电：2018  年黑电板实现营业收入  3089.63  亿元，同比增长  9.72%，实现归母净利润  34.81  亿元，同比减少  63.04%。盈利能力方面，2018  年黑电板块毛利率同比下滑  1.71个百分点至  13.53%，净利率下滑  1.88个百分点 至  1.13%。2019年1季度毛利率下滑1.23个百分点 至  13.90%，净利率下滑  0.06个百分点至  2.32%，整体来看，行业仍然较为微利。

　　小家电：2018  年小家电板块实现营收  619.74  亿元，同比增长  14.93%；实现归母净利润  57.30  亿元，同比增长  35.26%，净利润增长加速。2019年1季度小家电子板块营收、归母净利润分别同比增长  7.94%、0.81%，收入端、利润端增速有所回落。盈利能力方面，2018  年小家电板块毛利率同比上升  0.36个百分点至  30.35%，净利率上升  1.40个百分点至  9.31%；2019年1季度毛利率同比上升  1.44个百分点 至  31.14%，净利率下降0.65个百分点至  8.85%。

　　照明：2018  年照明及其他板块实现营业收入  47  亿元，同比下降  1.40%；实现归母净利润-51.81  亿元，同比下降  257.15%。2019年1季度营收同比下滑  27.65%，归母净利润同比增长  26.96%。盈利能力方面，2018  板块盈利水平明显下滑，2019年1季度有所改善。

　　投资建议

　　白电板块推荐格力电器、美的集团，厨电推荐老板电器、华帝股份。

　　风险提示

　　原材料价格上涨、房地产销售增速下行、行业竞争加剧、需求疲软。