光大证券-银行业2019年二季度业绩前瞻

　　研究报告内容摘要：

　　◆一季度政策面暖风频吹，货币与财政双双发力。一季度广义信贷与货币双双反弹，存贷款增速差喇叭口有所收敛，银行体系流动性充裕，存贷比下降，“负债难、负债贵”问题阶段性缓解。年初以来的财政支出前置，配合和个税征管、增值税减税调整等影响，既促进了存款增长，也拉动了基建投资领域的配套信贷。

　　◆上市银行一季度收入高增，拨备差异带动盈利分化。一季度主要上市银行营收增长超过  15%，净利增长  6%以上，年化  ROAA  较年初上升  0.12  个百分点至  1.10%，年化  ROAE  较年初上升  1.2  个百分点至  14.0%，整体业绩好于市场预期。收入端维持了较快增长，净利息收入同比增长  9.3%，非息收入受会计科目调整影响同比增长  27.3%；净息差环比持平，受益于资金面宽松、贷款定价粘性的银行  NIM  出现反弹；不良生成总体稳定，不良贷款率和拨备覆盖率分别为  1.52%和  206%。多数上市银行能保持营收较快增长，用以增加计提充实拨备，资产质量短期内无明显恶化压力。

　　◆二季度经营“稳中有变”。外部环境上货币政策边际趋紧，政策进入观察期，流动性更加“中性”。内部运营上复杂因素开始增多：预计信贷增速将放缓至13.3%；净息差受主动负债成本上扬、贷款定价下行和政策支持实体经济影响可能走窄，银行业将继续向零售业务转型；资产质量受政策“逆周期”调节将更显著，资产质量分类趋严，“以丰补歉”的监管思路将制约释放利润，未来“僵尸企业”出清也可能需要银行业分担损失。

　　◆二季度上市银行收入将有所放缓，盈利增速相对稳定。受资产增速放缓、负债成本上行、NIM  再度承压影响，银行业营收预计将有所放缓；虽然面临不良资产再确认压力，但  1Q  信用成本维持高位，不良偏离度下降，预计对于上市银行来说整体影响可控，部分股份行可能面临一定压力。行业  2Q  盈利增速可能相对稳定。

　　◆投资建议：

　　二季度，银行股业绩驱动因素存在趋缓压力，但基本面情况整体稳定，维持行业“买入”评级，投资上建议“抓两端”：1）资产质量认定相对审慎的大型银行；2）拥有浙江、江苏独特区位优势，良好中小企业和个人客户基础和风控能力，兼具高  ROE  和高成长性的常熟、宁波等小型银行。

　　◆风险提示：

　　宏观经济复苏态势未确认，银行资产质量再度承压