兴业证券-2019年农业中期策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　行业产能加速去化，旺季猪价有望快速上涨。（1）非瘟持续扩散下生猪产能去化幅度超历史极值，由于短期疫苗无法上市、复养成功率极低且当前猪价平淡，养殖户补栏积极性一般，仔猪、母猪供给紧张但有价无量，行业产能有望继续下降。（2）当前猪价受需求淡季、自查政策、华南抛售、前期压栏四大利空因素压制，但距离快速上涨已渐行渐近，旺季到来后猪价有望创新高、并在高位运行较长时间，后续上市公司业绩将逐步兑现。

　　禽链超预期景气，上市公司业绩爆发。国内已连续几年引种量不足，据草根了解近期新西兰引种或有波折，估计  2019  年国内引种量仍相对有限。目前父母代存栏处于低位，2018  下半年种鸡销量偏少，传导至  2019  下半年预计父母代在产存栏仍难以大幅回升。供给偏紧叠加替代需求，鸡价淡季屡创新高，上市公司业绩迎来爆发期，禽链或持续景气。

　　疫苗底部已现，非瘟下挑战与机遇并存。非瘟致行业需求基数过低，上市公司以猪苗为主，目前受周期抑制。但危中存机，当前行业底部已现，未来猪价上涨将带动需求基数恢复，非瘟疫苗亦为潜在发力点，此外竞争格局方面市场苗集中度仍有提升空间，国内企业增效提质是主流，头部公司优势将逐步显现。

　　白糖供需格局将变，19/20  榨季有望牛熊转换。国际方面，18/19  榨季全球产需过剩有所缓解，但印、泰库存仍高，国际糖价短期承压；19/20  榨季北半球主产国减产预期较强，全球供需格局或转为短缺，糖价有望走出阴霾。国内方面，19/20  榨季糖产量增势将进一步放缓，甘蔗收购市场化后糖企成本有望下降；进口受配额外关税下调影响或维持增长，后续政策仍存不确定性；总体来看国内库销比持续转好，19/20  榨季有望随国际糖价上涨迎来趋势性牛市。

　　投资建议：养猪标的首选一线龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，也建议关注养猪业务对盈利有显著影响的新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等。养鸡板块持续景气，建议关注龙头圣农发展等。疫苗方面建议投资者底部关注具备核心竞争力的企业，如生物股份、普莱柯、中牧股份等。白糖底部待涨，下一榨季有望周期反转，建议关注行业龙头中粮糖业。

　　风险提示：疫病风险、大宗商品价格波动、政策变化、自然灾害