光大证券-2019年5月汽车销量跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆汽车市场：  5  月销量  191.3  万辆，同比-16.4%，19  年累计同比-16.4%

　　汽车销售  191.3  万辆，同比-16.4%，环比-3.4%。其中，乘用车销售156.1  万辆，同比-17.4%，环比-0.9%；商用车销售  35.1  万辆，同比-11.8%，环比-13.4%。1-5  月汽车累计销量  1026.6  万辆，同比-16.4%；乘用车累计销量839.9万辆，同比-17.4%；商用车累计销量186.7万辆，同比-11.8%。

　　5  月末乘用车厂商库存较月初-7.2%。汽车经销商综合库存系数为1.65，环比-18%。19  年  7  月  1  日部分地区提前实施国六排放政策，厂商减产降库，终端零售降价促销，使国五车型渠道库存去化。

　　◆新能源车：5  月销量  10.4  万辆，同比+1.8%/环比+7.9%

　　5  月，国内新能源汽车销量为  10.4  万辆，同比+1.8%，环比+7.9%；产量为  11.2  万辆，同比+16.9%，环比+10.4%。过渡期第二个月，5  月份新能源汽车产销量增速相对低迷。5  月，国内纯电动乘用车销量为  7.5  万辆，同比+15.0%，环比+16.7%；插电混动乘用车销量为  2.1  万辆，同比+12.3%，环比-18.5%。5  月份纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。

　　◆动力电池：5  月装机总量  5.68GWh，同比+26%/环比+5%

　　5  月，国内动力电池装机量为  5.68Gwh，同比+26%，环比+5%。总体来看，2019  年  5  月，新能源乘用车和客车装机量分别同比+119.5%和-60.7%，专用车同比大幅增长  142%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比+81.7%、-26.4%和-16.7%。

　　◆投资建议：

　　我们预计下半年在基数效应下，行业销量增速降幅收窄并有望转正。同时，由于去年下半年以来需求增速持续下行，汽车经销商库存一直处于高位，渠道库存未得到有效去化。重点城市“国六”提前实施令经销商库存加速去化，预计今年  5  月至  7  月份本轮主动去库过程有望结束，而销量增速和库存增速的趋势组合会驱动光大汽车时钟切换至复苏时区，并带动汽车板块配置比例在该阶段持续提升。我们预计汽车行业大概率于三季度开启被动去库过程。

　　A  股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安汽车。

　　港股汽车方面：基于港股更看重业绩兑现，且易受外围市场、汇率波动影响，预计港股在业绩兑现与基本面最快下半年改善的预期中反复，维持港股汽车板块震荡走势的判断，个股建议关注长城汽车(H)。

　　动力电池方面：2019  年补贴退坡幅度较大，建议关注龙头企业宁德时代。

　　◆风险分析：

　　行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。