光大证券-钢铁行业动态跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆行情：2019  年  6  月钢铁板块下跌  1.88%，跑输大盘  4.4  个百分点

　　2019  年  6  月上证综指上涨  2.51%；申万钢铁指数下跌  1.88%，跑输上证综指  4.39  个百分点，涨幅前三的分别为方大特钢（7.35%）、三钢闽光（4.38%）、南钢股份（4.17%）。展望  7  月，2000  年以来历年  7  月份申万钢铁指数共有  12  年取得正的相对收益，占比  63.2%。

　　◆价格与盈利：模拟螺纹钢毛利环比回落  67%，冷轧已陷入显著亏损

　　2019  年  6  月，五大钢材品种价格皆有所回落；铁矿和焦炭价格继续大幅上涨。2019  年  6  月螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为  202  元、19.6元、-230.5  元，环比分别下跌  67%、95%、251%，钢铁行业盈利水平显著下滑，其中冷轧已陷入显著亏损。

　　◆供给：6  月底高炉产能利用率受唐山限产影响有所回落

　　2019  年  6  月，高炉产能利用率均值  84.61%，月环比增长  0.69pct，同比上涨  3.22pct，达到年内最高值后，月底有所回落，这与唐山环保限产有关；电炉产能利用率均值为  67.84%，月环比下跌  0.42pct，继续保持高位。截至  6  月底，高低品矿相对溢价为  12%，处于低位。我们测算  6  月粗钢日均产量为  290.3  万吨，环比增长  1.01%。

　　◆需求：房地产景气度有转弱迹象，工业仍然低迷

　　2019  年  6  月钢铁行业  PMI  新订单指数为  47.9%，仍在荣枯线以下；6  月份水泥价格累计下跌  2.24%。2019  年  5  月房屋新开工面积累计同比增速10.5%，增速环比下降  2.6pct，房地产行业景气度有转弱迹象；5  月挖掘机开工小时数同比下降  3.71%；5  月汽车累计产量同比下降  14.1%。总体来看，钢铁需求仍然波澜不惊，建筑用钢需求由强转弱。

　　◆7  月唐山环保限产或提振短期钢价和盈利

　　6  月底全国高炉产能利用率已有下降趋势，需高度关注  7  月份唐山环保限产情况，如果执行效果理想，可能会抑制钢铁供给，提振短期钢价和钢铁盈利。需求方面，7  月是传统淡季，预计难超预期。我们预计  7  月份钢价和盈利或震荡增长。

　　◆投资建议：板块仍待中期逻辑，维持“增持”评级

　　限产有望利好短期基本面，但预计持续时间并不长；钢铁行业目前仍需等待可持续  6~12  个月的中期逻辑利好，包括供给端、需求端、成本端的政策红利等，尚能实现一定超额收益。目前行业盈利虽有下滑，但钢企自身素质显著好转，分红比率提升，我们维持钢铁行业“增持”评级。建议关注具有国企改革预期、较强公司治理能力的相关个股：本钢板材、大冶特钢、华菱钢铁。

　　◆风险分析

　　钢铁供给量过多；钢铁下游需求不及预期；钢企生产安全等风险。