招商证券:“推荐”麦格米特

　　研究报告内容摘要：

　　公司发布  2019  年上半年业绩预告，上半年公司预计实现归上净利润  1.37-1.69  亿元，同比增长  110%-160%。其中，2  季度实现归上净利润  0.79-1.11  亿元，同比增长  93%-173%。业绩持续高增长，超预期。公司新老业务均保持高速增长，新业务智能卫浴业务随新客户、新渠道突破将持续保持增长，电动车业务深度进入北汽供应链，开始进入收获期，老业务显示电源、家电变频转换器通过高端化、全球化的发展，也保持不错的增长。公司在其电力电子核心技术平台下精耕细作，细分行业持续突破将贡献增长动力。维持“强烈推荐-A”评级，目标价  25-27  元。

　　2  季度业绩继续保持高增长。2019  年上半年，公司预计实现归上净利润1.37-1.69亿元，同比增长110%-160%。其中，2季度实现归上净利润0.79-1.11亿元，同比增长  93%-173%。业绩持续高增长，超预期。

　　新能源汽车、消费类业务拉动公司业绩增长。2019  年上半年，北汽  EU、EX系列销量合计在  5.4-5.6  万辆，同比增长  180%以上，公司  PEU  产品对应销量估算在  5  万台以上，对用收入超过  5  亿元。消费类业务中，显示业务通过品类扩张（商业大屏幕、激光显示、复印机电源），预计上半年实现  50%左右的增长；变频家电业务收益于印度市场高景气度，预计上半年同比增长40-50%。另外，智能卫浴产品由于  18  年上半年小米出货基数较高，19  年上半年增长预计相对稳定，下半年将重回高增长。

　　细分行业精耕细作，逐步成为增长动力。公司在传统电源业务之外，布局的智能卫浴、新能源汽车电控等业务已经成为了业绩增长的主要贡献。同时，公司一直在壁垒高、潜力大的细分行业精耕细作。目前，工业自动化领域的智能焊机、工业微波已有  1-2  个亿的收入规模，另外，油田开采设备、电击枪等业务发展态势很好，订单饱满，有望先后成为公司业绩增长的拉动力。此外，公司在一些上游关键环节，例如陶瓷加热、碳化硅等领域也有深入布局。

　　围绕电力电子围绕电力电子持续布局。公司通过强化研发投入，研发占收入的比重一直维持在  10%以上，不断推动公司电气自动化平台的建设，围绕电力电子平台持续拓宽产品品类，同时，研发、管理上的协同有效保障了公司业务拓张中的边际效率。

　　投资建议：维持  “强烈推荐-A”评级，目标价为  25-27  元。

　　风险提示：新能源汽车行业波动风险，原材料涨价风险。