申万宏源-2019年7月新能源汽车销量点评

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　中汽协：7月新能源汽车销量同比下降4.7%，环比下降47.5%，符合预期。8月12日，中汽协公布7月份新能源汽车销量数据。7月新能源汽车销量8.0万辆，环比下降47.5%，同比下降4.7%。其中新能源乘用车销量为6.7万辆，同比下降9.4%，占比83.75%；新能源商用车销量为1.3万辆，同比增长29.6%，占比16.25%。1-7月新能源汽车累计销量69.9万辆，同比增长40.9%。

　　乘联会：7月整体销量回落，A级纯电动销量仍同增26%。根据乘联会数据，2019年7月份新能源狭义乘用车批发销量为6.88万台，同比下降3%，环比下降48%，符合预期。其中纯电动A级车实现销量2.3万台，同比仍增长26%，体现今年纯电动结构优化的延续；纯电动A0级车实现销量0.9万台，同比下降16%；纯电动A00级车销量为1.8万台，同比增长2%。7月A级新能源车为销量主力，北汽EU系列销量为8937台，成为份新能源乘用车销量冠军。从车企来看，主力车企销量虽有波动、但基数仍在，比亚迪单月销量1.66万辆，同比下滑11.84%；北汽新能源单月销量1.25万辆，同比增长77.86%。

　　商用车：7月新能源商用车销量同比增长29.6%，环比下降11.3%。7月新能源商用车销量为1.3万辆，同比增长29.6%，环比下降11.3%；1-7月新能源商用车销量为6.7万辆，同比减少0.5%。由于2019年新能源公交车退坡节点在8月7日，因此7月商用车仍然维持了较强销售势头。

　　核心观点：换挡期后新能车销量下滑符合预期，8月锂电产业链景气度正在回升。2019年以来，国内经历了年初的新能源补贴延续期的市场抢跑以及4-6月过渡期的抢装，7月补贴退坡后新能源汽车销量同比下滑4.7%，环比下滑47.5%，基本符合预期。其中A级纯电动乘用车销量同比增长26%，车型结构持续优化，根据高工锂电数据，7月我国动力电池装机总电量约4.70GWh，同比增长40%，环比下降29%，动力电池总需求增速高于汽车产销增速。根据化学与物理电源协会数据，8月动力电池主导企业排产开始回升，有望提升市场对9-12月产销预期，我们维持全年150-160万辆销量判断。我们认为市场对全年的销量过于悲观，2019年是部分大厂新车型大量投放的第一年，增量车型有望成为下半年冲量主力。同时我们依旧认为，虽然补贴落地对制造链上下游盈利形成较大压力，补贴换挡期后产销下滑，但今年两大主题“海外电动化加速”与“科创板映射”将弱化市场对业绩的担心，更加重视行业的长期成长性。

　　投资建议：基本面角度，我们看好海外供应链主线，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、欣旺达、卧龙电驱、亿纬锂能、新宙邦、当升科技。

　　风险提示：四季度销量不及预期。