中信建投-钢铁行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　本周库存大幅下降62.5万吨，叠加钢材成交数据明显放量来看，“金九银十”的需求旺季终于到来。同时，钢材产量，特别事螺纹产量持续下降。本周，钢材总产量1035.2万吨，连续7周产量下降，较高点单周产量下降超过46万吨/周。其中，螺纹产量下降超过41万吨/周。

　　虽然钢价反弹，但由于铁矿石和废钢价格也反弹，钢材毛利并未跟随钢价反弹。目前螺纹、热卷和冷轧毛利均在150-300元/吨，厚板也有约50元/吨的毛利，而电炉钢依旧亏损。由于铁矿石和废钢价格均较高，如果后续钢产量下降导致钢价和原料价格均下跌，有可能导致长流程较短流程的成本优势有望长期保持。

　　“逆周期”政策加码，旺季需求启动，产量下降有利于钢价反弹，但也要看到旺季需求本身也有波动，目前库存水平仍然偏高，产量也可能反复也会制约钢价反弹的高度。

　　19年上半年普钢上市公司平均盈利同比下降约40%，预计19Q3普钢盈利同比下降将进一步下降，环比也会有所下降。但如果目前的供给形势能够稳定，需求不出现明显下滑，则19Q4盈利环比有望出现改善。而特钢整体景气仍然较高。

　　随着大盘反弹，钢铁股有望跟随，但跑赢大盘概率不大，机会主要在于特钢，重点推荐久立特材、上海钢联和大冶特钢。