申万宏源-汽车行业8月数据分析

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　8月批发销量出现小幅波动，车市批发销量增速跌幅扩大至6.9%。2019年8月，汽车行业消费景气度略微下降，全国汽车批发总销量196万辆，同比降幅由7月的4.3%扩大至6.9%，广义商用车/狭义乘用车板块同比降幅分别为3.1%/15.4%。零售端，8月乘用车保险销量为144万辆，较7月的137万辆环比上升5.1%，同比下滑17.55%，国五去库存透支效应有序消化中，但总体终端需求复苏略低于预期。预计9月销量表现略差于此前估计金九银十状态，判断行业仍处于弱复苏阶段。下调此前零售销量预测，预计后续9-12月增速将逐月恢复，后续9-12月增速-9/2/8/9%。

　　9月整体看各品牌全面减少折扣，从力度上看，自主>合资>豪华，格局继续优化。（1）从全行业看，9月份轿车折扣全面减少，与8月份对比，尤其体现在紧凑型以下的车型，微型/小型/紧凑型车折扣分别下降2.75%/1.61%/0.97%。中大型车折扣减少力度相对较小。MPV整体折扣仍在增加，体现出较大的压力。与5月份（行业折扣最高的）相比，紧凑型车的折扣回收最大，有2.02%。（2）分结构看，豪华品牌稳中微降，如奔驰/宝马折扣率环比减少0.64pct/0.07pct；主要合资品牌折扣继续收拢，如丰田、大众、福特等折扣率减少0.1-1pct不等。而自主品牌折扣减少幅度最大，如长城汽车折扣回收幅度达2.7pct。

　　8月库存回落，经销商控制库存稳定。8月份经销商库存预警指数为59.4%，环比下降2.8个百分点，同比上升7.2个百分点。库存预警指数继7月份大幅上涨后回落。8月汽车经销商综合库存系数为1.51，同比下降9.04%，环比下降13.71%，库存保持在合理区间。

　　1-8月日系、韩系、德系车市占率上升，自主、欧系、美系市占率小幅下滑。批发端数据显示，1-8月轿车十大车型，大众朗逸以25.1万辆夺得销量冠军。大众速腾当月同比增速达223%。1-8月SUV中本田CR-V同比增长182%。零售端数据显示，日德系轿车同比增速领先市场。8月同比增速最高的品牌为大众宝来（46%）、本田雅阁（35%）、大众桑塔纳（13%），德系8月表现略强于日系。SUV当中本田CR-V以1.97万辆的成绩居8月榜首。

　　投资建议：从大周期看，当前处于销量底部回升过程中，开始有相对收益，加大配置正当时。当单季度盈利兑现后，享受绝对收益。从板块强弱看，零部件板块优于乘用车，尤其是自身α属性更强的公司。当前市场对汽车板块是否复苏的分歧较大，我们认为行业整体处于弱复苏状态，但是有核心竞争力的公司在此次复苏过程中有能力提高其产品市场占有率及地位。维持“分化加剧”的核心观点。首推爱柯迪，继续推荐华域汽车、星宇股份、均胜电子、新泉股份。乘用车推荐市占率持续提升的日德产业链：上汽集团、广汽集团。

　　核心风险：车市折扣与销量数据改善不及预期。