国信证券-保险行业2020年投资策略

　　主要结论：我们推荐保险行业，维持“买入”评级

　　核心观点：我们认为寿险行业中短期内或存在巨大的投资机会，关键在于随着我国资本市场的改革进一步深化，我国长期限债券的供应将逐步增加，这将促使寿险行业重回迅速扩张的正轨。对于我国寿险行业投资价值的提升，资产负债管理是必要条件，长期限债券是充分条件。

　　寿险：（1）2020年，寿险的投资机会重点在宏观经济数据，而非新单增速，延续2019年的行情特征；（2）在监管层推动资产负债管理的背景下，如若宏观经济不出现大的风险，寿险龙头企业的估值水平大概率见底。

　　财险：我们看好中国财险的复利效应，预计2020年的表现不俗。其中，车险改革即将进入深水区，产品设计自由化将提上日程，而其它险种也将受到政策的友好推动，整体而言财险企业面临的局面更加友好，加强了中国财险的复利效应。中国财险凭借其在车险的规模优势，或能更加充分利用行业发展的红利，获取更多的业务份额。

　　寿险行业：估值或见底，借东风

　　在监管层推动资产负债管理的背景下，如若宏观经济不出现大的风险，寿险龙头企业的估值水平大概率见底。当下，我们认为寿险企业面临的主要重大问题可归根结底于一点，即长期债券资产少，而这或只是短期问题。

　　财险行业：行业稳定向前，龙头优质不可语

　　中国财险，财险业绝对龙头，凭借其车险的规模优势，在财险行业稳步发展的动态阶段中，竞争优势非凡，可稳步实现多元化扩张。

　　投资建议

　　2020年，我们看好保险行业的表现，寿险企业和财险企业皆值得长期配置，维持“买入”评级。寿险企业的标的选择重点在于规模及利率风险，我们依次推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保，其中新华保险明年扩张在望，估值提升的幅度有望更高。

　　风险提示

　　（1）宏观经济数据或长端利率超预期下滑；（2）通货膨胀风险；（3）储蓄型产品的吸引力或大幅下降；（4）中美贸易摩擦后续演变。