银河证券-建筑行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　建筑PMI有所回落，基建项目落地加快。1-12月，建筑业PMI为56.7%，环比降低2.9pct。其中，建筑业新签订单PMI为52.9%，环比降低3.1pct。从行业大类看，房屋建筑业商务活动指数和新订单指数为54.6%和46.3%，分别低于上月9.5和8.3个百分点；土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数为57.0%和60.6%，分别高于上月0.7和5.3个百分点。据国家统计局，随着天气逐渐转冷以及“两节”临近，建筑业总体呈现季节性回落，但受基础设施建设项目加快落地等因素影响，土木工程建筑业新签订的工程合同量增长明显。

　　专项债发行规模远超去年，1万亿元专项债额度提前下达，1月计划发行专项债规模远超去年，有望为“稳投资”提供支撑。截至11月末，地方政府专项债发行量为2.55万亿元，同比增长33.72%。专项债的大规模发行有助于投资项目的实施和落地。11月27日，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。财政部要求做好专项债券发行使用工作，尽早形成对经济的有效拉动。国务院明确了2020年首批专项债重点投资领域包括铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施。专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。专项债额度的提前有望为“稳投资”提供支撑。2019年1月，地方政府专项债发行金额为1087.9亿元。截至12月30日，目前已统计的河南、四川、湖南等八个地区2020年1月计划发行的专线债金额合计2294亿元，远远超过去年同期规模。专项债的大幅发行有望为投资项目的落地和实施提供有力保障。

　　建筑业绩和估值或触底回升，推荐基建。建筑业估值处于历史低位，具有较强的安全边际。建筑业新签订单增速有望回升，业绩有望改善。经济有下行压力，逆周期调节的基建投资确定性高，基建产业链个股或受益。推荐中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、葛洲坝（600068.SH）、中国化学（601117.SH）、中设集团(603018.SH)、上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）等。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；贸易磋商不及预期的风险。