华创证券-风电板块迎来景气大周期

　　研究报告内容摘要：

　　政策催化，风电板块迎来景气大周期。近期国家能源正式下发《关于征求2020年风电建设管理有关事项的通知（征求意见稿）的函》，政策内容与2019版“征求意见稿”基调基本一致。鼓励发展风电平价项目，同时再次强调对于存量带补贴项目仍延续核准2年仍未开工建设或不具备开工条件的项目，核准文件由项目核准机关依法予以撤销。政策对于2020年陆上风电，2020-2021年海上风电存量带补贴项目具有较强的转化催化意义。

　　弃风率持续下行，“红色”省份陆续解禁。2015年第一轮风电抢装潮之后，国内弃风率出现了一轮明显的上行，导致不少风电不能正常上网，出现了较严重的限电现象。在此背景下能源局出台了“红色预警机制”，政策出台后内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆6个风电开发大省陆续被纳入“红色”省份，被限制风电开发。而近几年随着各地重视新能源消纳以及特高压的加速发展，不少省份已陆续从“红色”名单移除，风电开发正逐步重入正轨。

　　存量带补贴规模巨大，2020进入转化高峰期。根据彭博新能源的统计数据显示，截至2019三季度末，国内陆上风电带补贴量67GW，绝大多数需要在2020年底前并网，年化装机53.6GW/年。海上风电带补贴量39.8GW，绝大多数需要在2021年并网，年化装机17.69GW/年。2020年存量带补贴项目将面临着第一轮去补贴期，因此陆上风电以及部分海上风电将迎来转化高峰期。而2015-2018年国内累计陆上风电吊装量97.7GW，平均每年装机24.43GW；2015-2018年国内累计海上风电吊装量4.8GW，平均每年装机1.2GW。风电装机即将迎来加速期。

　　装机指标先行，量价齐升正当时。招标量以及招标价格是反映业主装机意愿的核心指标。2019年以来行业招标量持续放大，根据金风科技的统计数据显示，2019年1-3季度国内累计新增招标量达49.9GW，同比大增47.20%；而其中仅第三季度招标量就达到17.6GW，同比增速144.44%。而招标价格也呈现持续高增长，2MW机型从2018年8月最低位置3196元/kW上涨至2019年7月的3536元/kW，涨幅+10.64%。2.5MW机型从2018年8月最低位置3330元/kW上涨至2019年9月的3898元/kW，涨幅+17.06%。3MW机型从2019年7月的3603元/kW上涨至2019年9月的3900元/kW，涨幅+8.24%。风机招标价格正呈现量价齐升趋势，行业加速回暖。

　　建议重点关注风电零部件环节以及盈利拐点将至的整机环节。风电行业持续高景气，行业内公司估值较低，盈利高增长确定性较强。当下建议重点关注一季报增速确定性较高的零部件环节：中材科技、天顺风能、东方电缆、禾望电气。以及制造业务拐点将近的整机环节：运达股份、金风科技、明阳智能。

　　风险提示：产业链供应瓶颈，风电并网受限，原材料价格上涨