海通证券-信息服务行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　英特尔DCG业务收入创历史新高。英特尔发布了2019年年报，2019年公司实现营收720亿美元同比增长1.58%，其中我们最为关注的DCG（ Group）也就是数据中心业务2019年实现收入235亿美元，同比增长2.1%，收入达到历史新高，DCG业务2019Q1-Q3的单季度营收同比增速分别为-6.34%、-10.2%、3.97%，前两季度的增速均为负数，英特尔在年报中提到，由于2019下半年客户需求的回升，2019Q3增速回正，Q4DCG业务营收同比增长18.85%，也使得全年DCG业务得以正向增长，英特尔判断DCG业务受到云计算，人工智能和数据分析需求的推动，未来充满机会，预计整个数据中心业务的市场规模在2024年有望达到900亿美元。

　　英特尔强调云计算市场的机会。英特尔的DCG业务主要面向于三个市场领域：云服务提供商，企业和政府以及通信服务提供商。在2019年，云服务商持续投入云基础设施，以应对大量AI、数据分析等服务需求，尽管上半年云服务商的收入出现了下降，但下半年这一趋势趋于平稳，在企业和政府领域，传统IT架构在减少，取而代之的以云计算为核心的IT架构，公司预计混合云和多云部署将持续增长，在通信领域，5G也是DCG业务重要的推动因素。

　　亚马逊资本开支持续增长。其中AWS业务在2019年实现营收350亿美元，同比增长36.5%，其中单四季度AWS实现收入99.54亿美元，同比增长34%，AWS业务2018Q3-2019Q3的单季度增速分别为，46%、46%、42%、37%、35%，可以看到尽管增速仍在放缓，但趋于平稳，亚马逊的资本开支持续增加，2019Q4亚马逊资本性支出39.4亿美元，同比增长26%，环比增长16%，我们认为AWS目前已经处于平稳发展阶段，但相关的基础设施投入需要持续进行。

　　国内x86服务器下滑趋势放缓，有望止跌回升。根据IDC《2019年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》，2019年第三季度，中国X86服务器市场出货量为86万台，同比下滑4.2%，而Q2x86服务器出货量下滑为14.6%，可以看出服务器行业下滑趋势正在放缓。IDC认为，2019年中国服务器市场进入调整期，大型的互联网客户采购由于周期性采购的影响，需求明显放缓，电信行业需求有所延迟。IDC预测，中国X86服务器市场在2019年经过周期性调整后，2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长，2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元，2020-2023年复合增长率将达到11.9%。

　　服务器龙头浪潮市场份额大幅提升。2019年第三季度，中国X86服务器市场从厂商来看，按出货量和销售额前三名厂商依次均为浪潮、华为和新华三，市占率分别为33.1%、16%和13.7%，行业龙头浪潮信息的市占率相比上半年的28.1%提升了5个百分点。

　　云计算产业链景气向上。从英特尔DCG业务和亚马逊AWS业务的持续增长可以看出海外的云计算产业仍在快速发展，我们认为IaaS的快速发展为PaaS和SaaS提供基础设施保障，长期来看，整个云产业链从以服务器、IDC为代表的IaaS层面，到PaaS、SaaS层面均将维持持续景气。

　　建议关注云计算产业链：浪潮信息、宝信软件、广联达、用友网络、恒生电子、石基信息。

　　风险提示。服务器行业回暖不达预期，公有云厂商业务拓展不达预期。