光大证券-有色金属行业研究报告

　　◆本周核心观点

　　上周美元指数99.35（0.19%），内外盘金属价格分化，随着国内企业复工，上期所表现好于LME。其中两市镍价跌幅均超3%，上期所铅价周涨2.06%领涨。小金属方面，原煤采购困难影响冶炼供给，镁价继续周涨2.47%至1.66万元/吨。中重稀土、钨系报价继续抬升，其中镝铁周涨2.89%至178万元/吨，黑钨精矿周涨2.79%至9.2万元/吨。贵金属方面，COMEX金价大涨3.75%至1645.9美元/盎司。

　　宏观方面，央行发布1月份信贷社融数据，1月M2同比增长8.4%，新增人民币贷款3.34万亿，同比增加1109亿元，新增社融5.07万亿，同比多增3883亿元。单月金融数据均创出历史新高，短期精准扶持的货币政策有望降低企业融资成本，提振市场信心。

　　行业方面，2月20日全国十二地铝锭库存130.17万吨，较2月13号增加12.81万吨，社库增幅继续回落。随着下游加工企业复工复产，社库有望出现拐点。受硫酸胀库影响，国内铜冶炼企业被动停减产已经逐步呈现，短期对铜价有一定支撑作用。能源金属方面，受特斯拉无钴电池消息的影响，钴产业链相关标的出现调整，我们认为特斯拉采用无钴电池更多是从产品线分层规划角度出发，是其现有动力电池体系的补充。三元锂电技术路线仍是绝大多数新能源车企优先选择。我们判断在供给端收缩大背景下，钴价触底反弹趋势不改。

　　行业配置上，中长期基本金属建议铜、铝，小金属建议钴、锂。短期关注受益CPI-PPI剪刀差扩大的加工环节优质标的。

　　◆推荐组合

　　核心组合：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、华友钴业、东睦股份。

　　◆上周行情回顾

　　上周沪深300指数收报4149.49，周涨幅4.06%。有色金属指数收报3256.04，周涨幅3.89%。

　　◆风险提示：金属价格异动