民生证券-机械行业点评报告

　　事件：

　　2月26日晚，宁德时代发布：

　　1）定增公告：拟定增不超过200亿元，投向湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代三期、四川时代一期及补充流动资金。

　　2）新建产能公告：拟投资不超过100亿元新建宁德车里湾锂电池生产基地。

　　点评：

　　1）新设宁德车里湾锂电池生产基地，产能进一步扩张。根据宁德时代以往产能基地情况，粗算100亿元投资对应至少为30GWh产能，对应生产设备类投资至少60亿元，建设期24个月。

　　2）定增资金匹配已有的52GWh产能扩张规划，设备类投资合计105亿元。定增募集资金不超过200亿元，其中用于产能扩张项目投资合计125亿元，匹配前期产能扩张规划。本次募集投向的已有产能新建计划合计52GWh（湖西扩建的16GWh+江苏时代三期的24GWh+四川时代一期的12GWh），对应生产设备类投资105亿元（湖西扩建的29.4亿元+江苏时代三期的54亿元+四川时代一期的22亿元）。

　　3）本次定增+新建产能扩张计划支撑锂电设备商未来3-4年现金流及收入。四川时代、新设的宁德车里湾建设期为24个月，湖西扩建、江苏时代三期建设期均为36个月。根据锂电设备行业普遍的3331收款模式，本次宁德时代的扩产计划将带来锂电设备商未来3-4年的现金流及收入。

　　4）宁德时代市占率约六成，且牵手特斯拉，看好后续产能消化。根据高工锂电数据，2020年1月我国动力电池装机量为2.32GWh，其中宁德时代装机1.33GWh，占比57%。2月，宁德时代和特斯拉正式宣布量产供货合作。目前上海特斯拉工厂一期规模为25万辆，全部建成后将达50万辆；按照单车55度电保守估计，可消耗27.5GWh。另，随着国际车企电动化进程的推进，宁德时代作为全球优秀动力电池供应商将拿下更多订单，看好后续产能消化。

　　5）受益标的：建议关注宁德时代第一大设备类供应商先导智能（宁德时代中道、后道设备核心供应商，看好其至少拿下40%的生产设备类投资）、国产优质锂电设备商赢合科技（优质整线锂电设备商，储备叠片技术，控股股东由创始人变更为上海电气，产业协同加速公司发展）。

　　风险提示：汽车销量不达预期