申万宏源-建筑行业投资价值凸显

　　行业观点：

　　上周建筑行业涨幅0.00%，较大幅度跑赢沪深300指数5.05%，从基本面出发是前期累计政策利好兑现，逆周期调节预期+低估值集中度提升，行业比价优势明显。

　　逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，行业加快复工，调整后可积极布局：建筑股获得超额收益的基础是市场对核心驱动形成乐观预期，随着政策自上而下对行业复工积极支持，我们认为调整后的建筑股票配置价值将更为突出：1）一季度订单收入产值全年占比仅为15%，淡季的负面因素对于全年产值的形成影响较低，维持全年基建投资6%以上增速判断不变；2）社融、专项债发行等金融数据不断验证，以资金和政府投资意愿为代表的现实约束仍在边际改善通道之中；3）行业长期集中度提升趋势不改，头部集中现象明显；4）历史底部估值位置的建筑股票公募机构持仓极低。推荐核心优质资产：集中度不断提升、低估值的行业龙头，中国建筑、中国中铁、中国化学、中设集团、金螳螂。

　　核心推荐标的：

　　基建组合：中国建筑（20年12%增长，PE4.8X，PB0.9X。建筑央企龙头市占率不断提升，业务结构持续改善，股权激励激发活力，低估值提供安全边际）、中国中铁（20年15%增长，PE5.6X，PB0.7X。全国性布局的建筑央企，近年业务结构改善，盈利能力提升，率先受益基建改善）、上海建工（剔除金融资产公允价值变动影响，20年15%增长,上海基建龙头国企，资产负债表质量优，地方财政实力强劲，受益长三角区域建设推进）、苏交科（20年15%增长，PE10X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年15%复合增长确定性高）、中设集团（20年20%增长，PE9X。民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）。

　　中国化学：20年30%增长，PE9X。17-18年国内订单实现65%/54%增长，18年收入增长44%，19年盈利能力持续改善，验证较好景气度。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。

　　精工钢构：20年25%增长，PE13X。主业反转，装配式建筑直营+加盟均迎来突破阶段，随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升。