兴业证券：建议“买入”金科股份

　　【研究报告内容摘要】

　　事件：

　　3月3日，公司发布业绩快报，预计2019年全年实现营业收入677.73亿元，同比增长64.36%；实现归属于上市公司股东的净利润56.76亿元，同比增长46.06%；实现基本每股收益1.05元，同比增长45.83%。

　　点评：

　　2019年业绩大幅增长，超市场预期。预计2019年公司实现营业收入677.73亿元，同比增长64.36%；预计实现归母净利润56.76亿元，同比增长46.06%。加权平均净资产收益率23.93%，较2018年提升4.48个百分点。归母净利润增速低于营业收入增速，一方面是因为2019年计提9.81亿元存货跌价准备；另一方面是少数股东损益占比的提升，2019年为11%，而2018年为3%。

　　销售持续高增长，未来业绩有保障。2019年根据克而瑞统计数据，实现销售金额1803.4亿元，同比增长52%。2015-2019年销售复合增速为69%，销售持续高增长，未来业绩有保障。

　　2019年仍然较为积极补充优质土储。2019年前三季度公司拿地金额613.5亿元，占销售金额比重为49%；新增拿地建面2446万方，同比增长38.1%，占销售面积比重为196%。布局来看，拿地建面中三四线占比74.8%。2019年前三季度拿地均价2509元/平方米，占销售均价比重为25%。

　　财务杠杆进一步优化。预计2019年末，公司资产负债率83.78%，同比基本持平；扣除预收款项后的资产负债率48.12%，同比下降2.44个百分点。截至2019年三季度，净负债率144.3%，较2018年末的136.5%略微提升，但是较2017年的218.2%大幅下降。

　　今年以来融资成本下降。2020年以来，公司发行8亿超短融和23亿公司债。其中：（1）超短融期限270天，规模8亿元，融资利率5.3%。而2019年同类型为5.88%。（2）公司债2+1年期规模19亿元，票面利率6%，而2019年同类型为6.5%。今年以来融资成本明显下降。

　　此外，公司丰富激励机制，2019年12月公告2019-2023年员工持股计划，一期持股计划资金总额不超过25亿元。截至2月20日公司通过集中竞价累计买入3.4亿元、5152.4万股，占公司总股本的0.96%，成交均价为6.58元/股。

　　投资建议：公司销售持续超预期，拿地能力突出，为未来业绩夯实基础。我们预计公司2019-2020年EPS分别为1.05和1.32，按照2020年3月3日收盘价计算，对应PE分别为7.1倍和5.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：大幅收紧按揭、消费贷等居民杠杆。