兴业证券-农林牧渔行业研究报告

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　农产品价格上涨，对产业链上农产品种植、种子、土地等环节的经营收益均有正向影响。种植环节，农产品涨价直接带动销售收入、净利润增加；上游种子、土地经营环节，农产品涨价打开地租或投入品价格上涨空间；深加工环节，如产品端涨价对利润有正贡献，成本端大宗品涨价则相反。

　　当前农产品价格总体易涨难跌。（1）白糖：供需偏紧，糖价趋势向上。19/20榨季主产国大幅减产，全球糖市出现产需缺口并进入去库存周期。国内在小幅减产、严控走私的情况下，整体供应仍趋紧。随着供需格局边际改善，糖价已具备向上趋势。

　　（2）棉花：静待需求回暖，底部待涨。2014年收储取消后去产能效果显著，由于种植积极性下降，19/20年度棉花预计小幅减产2%，此外印巴蝗灾影响还需持续关注。需求方面，棉纺消费受短期突发事件影响较大，但国内外棉价已跌至底部，若未来宏观环境缓和，棉价有望反弹。

　　（3）橡胶：供应压力减小，价格蓄势待升。全球天然橡胶新增种植面积逐年减少，轮胎出口受贸易争端影响减弱，重卡销量预计维持增长，在供应压力减小，需求逐渐好转下，胶价将进入回升趋势。

　　（4）稻麦：收购价稳定，去库存或加速。近年国内水稻、小麦收购价稳定，种植收益难有改善，种植面积连续调减，预计19/20年度稻麦产需过剩量将进一步缩窄，主粮去库存有望加速。

　　（5）玉米：供需缺口扩大，价格上涨。2016年临储取消后玉米种植面积逐年下滑，产量趋稳，而消费保持增长，国内玉米供不足需。未来生猪产能将缓慢恢复，禽产能维持增势，玉米供需缺口或将继续扩大。

　　复盘历史，农产品涨价对产业链公司股价有带动。逻辑角度，涨价时公司产品单价提升从而利润提升，或是下游效益改善带来上游利润空间扩大。但是否会反映至业绩，取决于农产品涨价的时间和幅度以及公司具体情况。如产量变化、产品迭代、并购重组等事件也会对股价及业绩产生影响。

　　投资建议：农产品涨价时带动相应版块股票，也有可能拉动基本面表现改善。种子板块，推荐近期有核心驱动的转基因种子相关标的大北农、隆平高科、登海种业等；白糖板块，推荐龙头中粮糖业，关注*ST南糖、粤桂股份；农产品种植板块，关注苏垦农发、北大荒，其他相关标的有棉花新农开发、新赛股份、棉花间接带动的粘纤三友化工、橡胶海南橡胶等；此外逻辑类似的还有食用菌板块，建议关注雪榕生物。

　　风险提示：自然灾害、政策变化、大宗商品价格波动