平安证券-新能源汽车行业研究报告

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　本周关注：2月国内动力电池装机格局生变。根据高工锂电数据，2020年2月国内动力电池装机量0.6GWh，同比下降73.4%。宁德时代、松下、比亚迪、LG化学、亿纬锂能分列前五位。2月份行业集中度进一步提升，CR10占比98.7%，较1月份提升3.9pct。头部企业的竞争格局变化主要来自于特斯拉，其中主要供应商松下凭借2363辆的国产Model 3配套实现125MWh的装机量，另一供应商LG化学凭借1535辆的国产Model 3配套实现79.5MWh的装机量，排名大幅提升至第四位。

　　在2020年之前，受到国内电池白名单的影响，日韩电池企业在中国配套的新能源汽车数量比较有限，并且以插混车型为主。松下方面，先前与丰田和福特的联系比较紧密；随着国产特斯拉电池产能瓶颈的突破，松下在中国市场对特斯拉的配套比例或将逐步减少，未来的重心将逐渐转移到与丰田的合资工厂上。LG化学方面，先前配套的车型主要为奥迪A6L插混版，未来811圆柱产品将继续配套特斯拉的长续航版本的车型，软包电池也会在其他合资车型上实现装机，其市场份额有望维持在国内前五的水平。日韩电池企业在国内的市场份额的提升将改变目前一家独大的格局，同时也将给二三线电池厂商带来较大的竞争压力。

　　行业动态：23部门发新政推新能源地补向运营端转变；比亚迪动力电池供货理想汽车；亿纬锂能、德方纳米、科达利投资新的电池或电池材料生产项目；截至2020年2月，全国公共充电桩和私人充电桩总计保有量为124.5万台，同比增长43.8%；SMM发布钴锂产业链复工及开工率情况，钴盐厂基本恢复5-6成开工率，各锂盐厂将在3月中下旬恢复至八成左右。

　　投资建议：受疫情影响，短期国内新能源汽车产销难有起色，海外疫情的扩散对欧美等传统汽车消费重要市场进一步形成压制，在情绪面消退的当下，业绩稳健、确定性较高的板块和标的建议重点关注。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；零部件方面，推荐特斯拉产业链标的，以及潜在可能进入特斯拉的供应商。电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注国内锂电设备龙头先导智能和后段设备优秀代表杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注布局全面的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。

　　风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市