华创证券-轻工制造行业研究报告

　　【研究报告内容摘要】

　　3月份竣工面积向好，销售面积跌幅收窄，大家居板块迎来投资机会：2020年1-3月份房屋竣工面积累计15557万平方米，累计同比下滑15.8%，下滑幅度较2020年1-2月份明显收窄；2020年3月份单月房屋竣工面积5921.46万平方米，同比下滑0.89%。2020年1-3月份住宅竣工面积累计10928万平方米，累计同比下滑16.2%，下滑幅度较2020年1-2月份明显收窄；2020年3月份单月住宅竣工面积4167.07万平方米，同比增长1.2%。1-3月份，商品房销售面积21978万平方米，同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6个百分点。其中，住宅销售面积下降25.9%，办公楼销售面积下降36.2%，商业营业用房销售面积下降35.1%。3月份单月，商品房销售面积13503万平方米，同比下降14.14%，住宅销售面积11746万平方米，同比下降13.85%。

　　随着3月份地产竣工和房屋销售景气度抬升，大家居行业需求逐渐复苏，从终端情况看企业315促销普遍推迟，我们预计51前后随着家居企业纷纷推出促销活动，客流有望回暖。长期看to C端头部企业有望依靠卖场传统渠道的竞争力增强和整装等新渠道的拓展持续增加市占率；to B端企业有望享受精装房渗透率提升行业红利，持续保持高增速，建议关注欧派家居、金牌橱柜、江山欧派。

　　公司重要公告及行业动态：太阳纸业：发布2020年一季报。2020年Q1实现营业收入55.5亿元，同比增长1.68%，实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增长40.97%。金牌橱柜：4月30日发布2020年一季报。2020年Q1实现营业收入2.67亿元，同比下降3.93%，实现归属于上市公司股东的净利润0.06亿元，同比下降66.49%。荣泰健康: 4月30日发布2020年一季报。2020年Q1实现营业收入3.26亿元，同比下降36.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，同比下降48.75%。近期国废黄板纸价格涨跌互现，整体呈现窄幅震荡的走势，且国内白板纸价格延续下行，但国内废旧书本与废旧报纸却依然呈现稳中偏上的运行态势，主要原因还是市场废旧书本纸与废旧报纸货源供应偏紧的影响压制了成品纸行情偏弱、需求处于低位的影响。

　　行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周针叶浆内盘、阔叶浆内盘价格较上周下跌，针叶浆外盘较上周上涨、阔叶浆外盘价格较上周持平；美废8号、美废11号价格均较上周持平，国废黄板纸价格较上周下跌；新闻纸价格较上周持平，其余机制纸价格均较上周下跌。（2）家具行业：胶合板价格较上周下跌、中纤板价格均较上周上涨，刨花板价格较上周持平。（3）印刷包装业：铝、镀锡薄板价格较上周上涨。

　　限售股解禁提醒：永吉股份（2020.05.08解禁73.50万股）、金陵体育（2020.05.11解禁8,313.68万股）、宜宾纸业（2020.05.11解禁2,106.00万股）、金牌厨柜（2020.05.12解禁4,858.35万股）、吉宏股份（2020.05.18解禁2,539.37万股）、岳阳林纸（2020.05.18解禁35,457.40万股）、菲林格尔（2020.06.15解禁10,985.00万股）、我乐家居（2020.06.16解禁15,963.36万股）、松炀资源（2020.06.22解禁5,717.00万股）、志邦家居（2020.6.30解禁10,748.46万股）、美克家居（2020.07.13解禁414.00万股）、潮宏基（2020.07.20解禁1,206.03万股）、集友股份（2020.07.27解禁1,859.93万股）、大胜达（2020.07.27解禁9,178.80万股）。

　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。