光大证券-电子通信行业投资建议

　　【研究报告内容摘要】

　　◆电子：业绩保持高增长，半导体尤为亮眼。2019年电子全行业（A+H）297家公司收入为21,600亿元，同比增长8.2%；全行业归母净利润为1153亿元，同比增长25.8%。2020Q1电子全行业（A股）286家公司收入3818亿元，同比下降2.7%；全行业归母净利润160亿元，同比下降16.1%。电子行业在2019年迎来复苏，业绩高增长；20Q1受到疫情影响净利润出现下滑，但我们预计疫情只是短期影响，后续将恢复高增长。在电子各细分领域中，半导体表现尤为亮眼，也是国产替代的主力，有望成为未来电子行情的主线。

　　◆电子各个子行业细分领域2019年净利润增速排序前十名。消费电子-终端（+172.8%）、苹果Airpods供应链（+156.2%）、安防-红外成像（+90.6%）、消费电子-综合（+73.1%）、消费电子-光学（+69.5%）、TWS供应链（+69.1%）、半导体-设计（+68.9%）、半导体-材料（+60.7%）、半导体-封测（+55.9%）、PCB-树脂（+52.4%）。

　　◆电子各个子行业细分领域2020Q1净利润增速排序前十名。安防-红外成像（+1448.0%）、消费电子-光学（+382.0%）、PCB-树脂（+321.0%）、汽车电子（+141.2%）、半导体-封测（+110.2%）、消费电子-综合（+59.4%）、半导体-化合物半导体（+53.0%）、半导体-材料（+52.6%）、半导体-设计（+50.2%）、消费电子-声学（+41.4%）。

　　◆通信：企业通信业绩靓丽，关注信息基建。2019年全行业收入为7500亿元，同比增长4.5%；全行业归母净利润为-49亿元，同比增速-181%。2020Q1全行业收入为1517亿元，同比下降8.0%；全行业归母净利润为30亿元，同比下降52%。通信行业各子行业2019年同比增速情况为：主设备（收入+5.1%，归母净利润同比扭亏为盈，下同）、光模块（+2.6%，+4.4%）、IDC：（+11.7%，-6.8%）、运营商：（+0.6%，-7.6%）、网络可视化：（+19.2%，+16.9%）、光纤光缆：（-1.1%，-32.7%）、北斗：（-1.0%，-216.9%）。我们认为受疫情影响，2020年国内经济增长面临压力。经济增长引擎中，政府作为投资一大主力，或加大逆周期性投入。复盘08年金融海啸后，4万亿投资带动A股行情，围绕政府支出和信息基建或存在结构性行情。

　　◆电子行业投资建议：疫情趋缓，创新不止，以TWS、VRAR、新能源汽车等新下游有望快速渗透，电子行业聚焦上游半导体国产替代；下游AirPods和TWS快速渗透；中游光学创新、射频升级和功能件需求提升。建议关注：1、AirPods供应链：立讯精密、歌尔股份、领益智造等；2、半导体：卓胜微、韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、中微公司、北方华创、澜起科技、紫光国微等；3、其它领域龙头公司：信维通信、欧菲光等。

　　◆通信行业投资建议：关注新基建，推荐IDC、北斗等领域。（1）数据中心：疫情影响下，大众远程办公习惯影响将长期化，催化云服务需求持续高景气，IDC需求上升，建议关注：科华恒盛、光环新网、宝信软件、数据港等。（2）北斗：北三最后一颗卫星将于2020年5月升空，届时北斗全球组网完成，应用层面加速落地预期提升，建议关注：华测导航、海格通信等。

　　◆风险分析。疫情加剧风险；5G建设低预期风险；中美贸易摩擦加剧风险。