银河证券-专用设备行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　1．事件

　　根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1-4月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品114056台，同比涨幅10.5%。2020年4月，共计销售各类挖掘机械产品45426台，同比涨幅59.9%。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）工程机械累计销量同比转正，疫情好转二季度销量可期

　　根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，国内市场方面，2020年4月份小挖（＜20t）销量26579台，同比涨幅67.6%；中挖（20-30t）销量11553台，同比涨幅65.1%；大挖（≥30t）销量5239台，同比涨幅49.0%。1-4月份小挖（＜20t）销量66272台，同比涨幅13.7%；中挖（20-30t）销量25919台，同比涨幅4.5%；大挖（≥30t）销量12457台，同比下滑1.3%。

　　从单月销量看，4月份大中小挖销量同比均大幅增长，其中中小挖单月销量增幅明显；中小挖累计销量同比转正，小挖表现强于中大挖，疫情对工程施工带来的影响已基本消解，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。随着对新冠肺炎的防控逐步进入尾声，生产生活逐步恢复，复工复产率大幅提升，下游需求稳步回暖，我们认为工程机械二季度销量可期。

　　（二）国产龙头份额稳步提升，海外疫情短期影响出口

　　经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求（2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新），行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。4月，三一挖机销量达10994台，同比涨幅63.3%，市占率达24.2%；徐工挖机销量为7608台，市占率达16.7%，国产工程机械龙头份额持续提升，我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。

　　4月份，国内市场销量为43371台，同比上涨64.5%，1-4月份国内市场累计销量104648台，同比涨幅9.3%；4月份出口销量2055台，同比涨幅0.9%，1-4月份出口累计销量同比增长25.7%，明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。但受海外疫情现状仍不乐观，工程施工停滞短期可能影响工程机械出口销量。

　　（三）4月开工小时数同比提升，工程机械全年需求延期释放

　　4月，中央政治局会议强调，要积极扩大有效投资，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。根据小松KOMTRAX数据，可以看出各地复工复产已逐渐恢复至正常水平，重点项目正积极有序开工。2020年4月中国地区的开工小时数为143.0，较去年同期138.9同比增加2.9%,较3月开工小时数113.4环比大幅回升。随着专项债的第二批额度下发确保投资保持平稳，下游的复工率回升及新基建政策发力，我们认为以传统基建为基，叠加新基建助力，此前延后的需求正在逐步释放。项目的审批与建设加速，将使未来的项目建设进度保持一定强度，我们预计工程机械板块二季度将有望保持高景气度。

　　3．投资建议

　　对于工程机械版块，我们预计2020年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工（600031.SH）及核心零部件供应商恒立液压（601100.SH）和艾迪精密（603638.SH）。

　　4．风险提示

　　基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。